Hoy nos complace presentar las apariciones especiales de Jamel Saadaoui (Universidad de Estrasburgo) y William Ginn (LabCorp, Inteligencia Artificial) ¿Cómo afectan los shocks de riesgo geopolítico a la política monetaria? Después de la crisis financiera mundial Las relaciones comerciales internacionales están cada vez más influenciadas por consideraciones geopolíticas. De hecho, ahora está ampliamente aceptado que los riesgos geopolíticos y las tensiones políticas bilaterales pueden tener una influencia significativa en el funcionamiento de una economía (Caldara et al. Iacoviello, 2022) Los riesgos geopolíticos cambiantes afectan la economía a través de diversos canales. Algunos son inflacionarios, como el canal de precios de las materias primas. especialmente el precio del petróleo (Mignon y Saadaoui, 2024). [Econbrowser post] y canales de divisas (Gopinath, 2015). Además, otros canales que es deflacionario, como el canal de confianza del consumidor y el canal de las condiciones financieras (Forbes y Warnock, 2012). Es difícil determinar en el pasado si los cambios en el riesgo geopolítico son inflacionarios o deflacionarios. Investigación reciente Esto sugiere que el cambio geopolítico tiende a amplificarse a lo largo de la historia (Caldara et al., 2022). A partir de un panel de 20 economías, William Ginn y yo desarrollamos y estimamos la regla de Taylor de panel extendido mediante un modelo de regresión. No lineal Primero, el modelo lineal muestra que las tasas de interés permanecen relativamente sin cambios en caso de riesgos geopolíticos. Segundo, los resultados son diferentes en el modelo no lineal. por lo que las reacciones políticas son silenciadas durante condiciones expansivas. Esto funciona de manera proporcional a las perturbaciones temporales, pero los riesgos geopolíticos pueden amplificar las respuestas de política durante los períodos sin expansión. Considerar el impacto global de los riesgos geopolíticos. Utilizamos una variedad de conjuntos de datos para la producción industrial. Índice de Precios al Consumidor (IPC), tasas de interés a corto plazo, GPR y EPU para 20 países que representan aproximadamente el 82% del PIB mundial para analizar el impacto del GPR en las tasas de interés. Estas 20 economías son las siguientes: Brasil (BRA), Suiza ( CHE), Chile (CHL), Canadá (CAN), China (CHN), Colombia (COL), República Checa (CZE), Eurozona (19 países; EUR ). ), Reino Unido (GBR), Hungría (HUN), Irlanda (IRL), India (IND), Israel (ISR), Japón (JPN), México (MEX), Corea del Sur (KOR), Polonia (POL ). ), Rusia (RUS), Suecia (SWE) y Estados Unidos (EE. UU.), utilizamos datos mensuales desde enero de 1999 hasta febrero de 2022. Los datos internacionales para describir y explicar 20 economías se muestran en la Figura 1 en los datos de crecimiento de la producción. . Podemos ver claramente tres episodios de desaceleración global: la burbuja de Internet en 2001, la crisis financiera global de 2008-2009 y la pandemia de 2020. El gráfico de inflación muestra una situación más fragmentada en el tiempo y a nivel internacional. Excepto la crisis financiera global y la pospandemia. En términos de endurecimiento y relajación monetaria. También observamos que los ciclos financieros resultantes de la crisis financiera global (flexibilización) y después de la pandemia (endurecimiento) fueron los episodios más sincronizados. Además, la incertidumbre de la política económica fue mayor después de la pandemia durante Recientemente, podemos observar niveles más altos del GPR debido a la guerra en Ucrania. En general, GPR es consciente de un fuerte aumento entre 2001 debido al 11 de septiembre y después de 2009 debido al aumento de las tensiones entre Estados Unidos y China. y la elección de Donald Trump, como se analiza en Mignon y Saadaoui (2024) Figura 1: Datos internacionales La regla de Taylor está diseñada para capturar la reacción de los bancos centrales ante las caídas de la inflación y la productividad (Taylor, 1993) a partir de un examen de las reglas. en estados de expansión y no expansión. Esta investigación puede proporcionar información sobre cómo los bancos centrales ajustan las tasas de interés en respuesta a las condiciones económicas en medio de cambios geopolíticos. El modelo LP desarrollado por Jordà (2005) se utiliza para aproximar la regla de Taylor aumentada basada en Como resultado de los shocks del GPR, períodos de alta GPR puede tener efectos negativos en la economía. Al implementar la política monetaria El banco central considerará las condiciones económicas existentes. incluyendo incertidumbres y tensiones geopolíticas. La regla de Taylor proporciona un marco para que los bancos centrales ajusten las tasas de interés en función de indicadores económicos. Probamos si este ajuste puede verse influenciado por el nivel de GPR. Figura 2: Modelo LP lineal. Nota: El impacto es una desviación estándar por cambio en GPR. Intervalo de confianza del 90%, Fig. 3: Modelo LP no lineal. (Variable de transición: media móvil centrada en doce meses de la tasa de crecimiento del producto) – Cuadro básico 4: Modelo LP no lineal. (Variable de transición: variable ficticia de recesión) En general, el modelo lineal LP (Figura 2) muestra una relación negativa entre la reacción de la política monetaria y los cambios del GPR, con una reacción de política decreciente y sin significancia estadística. Los modelos no lineales (Figuras 3 y 4) muestran que los shocks del PIB dan como resultado una respuesta moderada de la política de tasas de interés durante el estado de expansión. No hay ningún dilema de política cuando la respuesta de la tasa de interés se produce de manera proporcional a la naturaleza temporal del shock. Y la contabilización del impacto de la política monetaria conlleva un retraso. El impacto de los cambios de política del GPR en la política monetaria será diferente durante condiciones no expansivas. Los resultados muestran que las respuestas son atenuadas y estadísticamente significativas durante muchos períodos de tiempo prolongados. Este último resultado es robusto a la selección de variables de transición (PIB, OG con filtro HP, variables ficticias de recesión, EPU), como se analizó anteriormente. Esta política monetaria más acomodaticia tras los riesgos geopolíticos surge en bancos centrales y economías emergentes más independientes (Figuras 5 a 8). Figura 5: Modelo no lineal básico de LP – Economías avanzadas: CAN, CHE, DNK, EUR, GBR, JPN, KOR , NOR, SWE, USA Figura 6: Modelo no lineal LP básico – Economías emergentes: BRA, CHL, CHN , COL, HUN, IND, ISR, MEX, POL, RUS Figura 7: Modelo básico LP no lineal – Más independiente bancos centrales (Independencia del Banco Central – Dincer y Eichengreen, 2014): CAN, CHL, EUR, HUN, MEX, NOR, RUS, SWE Figura 8: Modelo LP no lineal de referencia – Bancos centrales menos independientes (Independencia del Banco Central – Dincer y Eichengreen, 2014): CHN, COL, DNK, GBR, IND, ISR, JPN, KOR, POL., EE. UU. Referencias principales Caldara, D., Conlisk, S., Iacoviello, M. and Penn, M. (2022), ‘Do geopolitical Risks Raise or Lower Inflation’, Junta de Gobernadores de la Reserva Federal Caldara, D. e Iacoviello, M. (2022), ‘Measuring geopolitical Risk’, American Economic Review 112(4), 1194–1225 Dincer, NN y Eichengreen , B. (2014), ‘Transparencia e independencia del banco central: actualizaciones y nuevas medidas’, Revista Internacional de Banca Central 10(1), 189-259 Mignon, V. y Saadaoui, J. (2024), ‘¿Cómo ¿Las tensiones políticas y los riesgos geopolíticos afectan los precios del petróleo?’, Energy Economics 129, 107219 * Los autores agradecen a Menzie Chinn por sus útiles sugerencias y a Elena Pesavento por sus consejos sobre estimaciones estatales y locales basadas en Los lectores interesados pueden encontrar la última versión de este documento en SSRN: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4762672 Esta publicación fue escrita por Jamel Saadaoui y William Ginn.
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