Hoy nos complace presentar un artículo invitado de Hiro Ito (Universidad Estatal de Portland). No hay duda de que el dólar estadounidense es la moneda extranjera más destacada entre muchas. Aspectos de las finanzas internacionales Tiene la mayor cuota de mercado en liquidación y facturación de comercio internacional. Inversión y liquidación financiera. y transacciones en el mercado de divisas. Además, los bancos centrales del mundo mantienen más del 60% de sus reservas de divisas en dólares estadounidenses. Según Ito y Kawai (2024), entre el 35% y el 38% del PIB mundial utiliza el dólar como base. divisa. hasta ahora No existe una moneda confiable que pueda competir con el dólar estadounidense. El dominio del dólar en el sistema financiero internacional ha creado un mundo de pánico entre los emisores de dólares estadounidenses. como los estados unidos Las fugas procedentes de Estados Unidos afectan a los mercados de activos mundiales. préstamo bancario y fluctuaciones económicas En tal sistema El mundo no estadounidense observa las decisiones de política monetaria de Estados Unidos. y otras noticias económicas y financieras Como si se tratara de sus propias políticas y datos económicos. A pesar del claro dominio del dólar estadounidense Pero medir el tamaño de la zona de dominancia de una moneda es una tarea bastante tediosa. Los métodos de estimación destacados son objeto de debate académico. Un artículo reciente de Ito y Kawai (2024) desarrolló un nuevo método para estimar el tamaño de las principales áreas monetarias: el dólar estadounidense (USD), el euro (EUR), el yen japonés (JPY), la libra esterlina (GBP). y el yuan chino (RMB), que utiliza un método econométrico sencillo. Fue introducido por primera vez por Frankel-Wei (1994) y desarrollado aún más por Kawai-Pontines (2016) para estimar el tamaño de las principales áreas monetarias. Específicamente, la tasa de depreciación de la moneda de un país. Este rendimiento se aproxima al coeficiente estimado para cada moneda principal. Al ejecutar esta estimación en una ventana deslizante Recibe un tiempo compartido variable de cada moneda base. Si una moneda está vinculada al dólar estadounidense (como el dólar de Hong Kong), el coeficiente estimado del tipo de cambio frente al dólar es 1, y el coeficiente estimado para otras monedas importantes es cero. Por ejemplo, si el coeficiente estimado es se encontró que (USD, EUR, GBP, JPY, RMB) = (0,40, 0,40, 0,05, 0,05, 0,10) Las ponderaciones estimadas son 40% para USD, 40% para EUR, 5% para GBP y JPY, 10% para RMB Método, etc. Esto tiene dos desventajas: primero, si algunas monedas importantes están relacionadas entre sí, Las estimaciones de peso no son estadísticamente precisas. El yuan chino estuvo vinculado explícita o tácitamente hasta hace poco. Esto puede introducir sesgos en las estimaciones. En segundo lugar, muchos investigadores utilizan los coeficientes estimados como ponderaciones para las principales monedas de una cesta de monedas. Pero normalmente no se tiene en cuenta la importancia estadística de los resultados estimados. Por lo tanto, existe el riesgo de que se sobreestime el tamaño de la zona monetaria. especialmente Se ha argumentado que el tamaño del distrito de Yuan se ha expandido en los últimos años; sin embargo, no parece haber documentación. Eso discute si los coeficientes de estimación necesarios para estimar el tamaño de la zona monetaria son estadísticamente significativos. En otras palabras, es probable que se sobreestime el tamaño de la zona del RMB (o de cualquier otra zona). En otras palabras, la zona del RMB puede ser mucho más pequeña de lo esperado. Ito y Kawaii (un documento de trabajo de RIETI que se publicará próximamente) aborda ambas cuestiones cuidadosamente. Por la cuestión de las correlaciones potencialmente altas entre las principales monedas Utilizan el método de Kawai y Pontines (2016) para reducir el sesgo causado por correlaciones potencialmente altas entre las principales monedas. Para el segundo punto Este artículo considera el nivel de ERS, que está determinado por el error cuadrático medio (RMSE) del modelo de estimación. Un nivel más alto de RMSE significa un nivel más bajo de condición física y, por lo tanto, un nivel más bajo de ERS. (un sistema de tipo de cambio más flexible) La ponderación monetaria estimada se multiplica por el ERS, de modo que la ponderación es mayor si el nivel de ERS es mayor (es decir, un RMSE más bajo se inclina más hacia la estabilidad del tipo de cambio), mientras que un RMSE más alto significa un menor ERS (es decir, una compensación más flexible). régimen tarifario) con esta modificación Se puede evitar estimar el tamaño de una zona monetaria importante en particular, como la zona del RMB. En otras palabras, el método de Ito y Kawai (2024) establece que un país ¿Cuánto hay en cada zona monetaria principal? ¿Y qué tan estadísticamente significativo es? Por lo tanto, este enfoque puede evitar sobreestimar el tamaño de las zonas monetarias. y muestra la inevitabilidad de un sistema cambiario más flexible. Especificando con mayor detalle el sistema de tipo de cambio. La moneda nacional no sólo es estable en términos de la moneda base. sino también en términos de cuán «apretados» (o «laxos») deberían considerarse estadísticamente. ¿Cómo se puede presentar esto? El gráfico 1, que es más coherente con el estado actual del sistema monetario internacional, ofrece una visión general de la evolución del sistema cambiario en los últimos 50 años, centrándose en las principales monedas y el grado de estabilidad del tipo de cambio. (o flexibilidad) para cada economía Cada economía en el mapa mundial está coloreada por la moneda principal con la mayor importancia estadística estimada entre las principales monedas. Por ejemplo, en el mapa mundial de 1975, varios países (incluidos Canadá, Colombia, Indonesia, México, Nigeria y Tailandia) utilizan azul oscuro. Esto se debe a que el peso estimado del dólar estadounidense es el más alto y el nivel del RMSE es bajo (o el índice ERS es grande). Figura 1: Evolución de las principales zonas monetarias. Fuente: Compilado por los autores a partir de sus estimaciones. En el mapa, cada color está teñido según el nivel RMSE, que se divide en 3 niveles de condición física. Las economías con RMSE bajo (o ERS alto) se muestran en color oscuro. Mientras tanto, las economías con RMSE grandes (o ERS altas) se muestran en colores claros. Pintar cada economía con una densidad de color diferente ayudará a aumentar los matices del análisis. Muchos investigadores utilizan los métodos de Frankel-Wei o Kawai-Pontines. No se pudo incorporar un nivel de bondad de ajuste en los datos. En otras palabras Su método no aclara si los resultados de la regresión tienen suficiente poder explicativo. La figura 1 tiene varios puntos interesantes. En primer lugar, el dólar es la moneda principal más dominante en las últimas cinco décadas. Después del colapso del sistema de Bretton Woods en 1973, las principales economías desarrolladas adoptaron sistemas de tipos de cambio flexibles. Pero muchas economías emergentes y en desarrollo Con excepción de algunos países, los tipos de cambio están vinculados a las monedas de las antiguas potencias coloniales. decidió continuar Para estabilizar el tipo de cambio frente al dólar, a principios del decenio de 1990 varias ex repúblicas soviéticas comenzaron a utilizar el dólar como moneda base. En segundo lugar, el euro (o DEM antes de 1999) fortaleció su posición en Europa occidental y se extendió hacia el este en el En los años 1990 y 2000, las economías de África occidental y central que habían vinculado sus monedas al franco francés comenzaron a elegir el euro como ancla de su tipo de cambio. Sin embargo, fuera de la zona del euro, cerca y África occidental y central. Nadie ha notado la presencia dominante del euro, su esfera de influencia es incomparable con la del dólar estadounidense. En tercer lugar, el número de países que utilizan la libra esterlina y/o el yen japonés como moneda base ha sido limitado durante el período. Hace cinco décadas A mediados del decenio de 1970, el número de países que principalmente estabilizaban sus tipos de cambio frente a la libra británica había disminuido. En 1975, sólo Guyana, India, Irlanda y Sierra Leona parecen haberles asignado un peso máximo. las principales monedas en 2021, casi ninguna economía lo aborda de esa manera. El yen japonés carecía de su propia esfera de influencia: en 1985, cuando la economía japonesa estaba en su mejor momento, casi 30 países (incluidos Irán, Myanmar, Rumania, Samoa, Singapur y Suecia) habían estabilizado al menos parcialmente sus monedas. el yen japonés Desde entonces El papel del yen también ha disminuido, y en 2020 y 2021 unas 20 economías y 7 países respectivamente utilizaron el yen como una especie de ancla. China ha sido considerada la moneda principal desde 1999, pero el mapa muestra sólo unos pocos países en la zona del RMB. Recientemente, muchos investigadores han identificado muchas economías en la zona del RMB. Sin embargo, la mayoría de las economías mantienen tipos estables. Se negocia libremente en relación con el RMB, como lo indica el escaso poder explicativo de las estimaciones, como los elevados valores del RMSE en 2021. Muchas economías Los países (entre ellos Australia, Botswana, Brasil, Colombia, Indonesia, Rusia y Uruguay) figuran entre los que dan mayor peso al RMB como moneda base, aunque el RMSE de estos países es alto. Por lo tanto, se determinó que las monedas de estos países no estaban estrechamente vinculadas al RMB, sin la debida consideración. Economías con tipos de cambio muy flexibles, como Brasil y Rusia Puede clasificarse en las zonas económicas RMB Ito y Kawai. (de próxima publicación) también examina qué factores apoyan o impiden que los países Está en cada una de las cinco zonas monetarias. Este ejercicio pone a prueba dos hipótesis. La primera hipótesis es que el peso de una canasta de monedas está influenciado no sólo por las características estructurales de la economía. Incluye relaciones comerciales, de inversión y financieras con países y regiones que utilizan las principales monedas de reserva (como los Estados Unidos, el euro, el Reino Unido, Japón y China). El segundo supuesto es que el peso de la moneda principal en la moneda La cesta será correcta. Está determinada por la proporción de la moneda base en términos de otras transacciones financieras. Por ejemplo, el peso del USD está influenciado por la participación del USD en otros tipos de activos financieros. El análisis empírico preliminar arroja varios resultados interesantes no sólo a través del comercio, la inversión y las relaciones financieras con los principales países y regiones con monedas de reserva. En primer lugar, el peso del dólar estadounidense se ve afectado positivamente por la participación. Comercio con los Estados Unidos y la participación en dólares estadounidenses de las facturas de exportación y los pasivos bancarios transfronterizos. De manera similar, la ponderación del euro se ve afectada positivamente por la participación de los países en el comercio con la zona del euro, así como por su participación en los ingresos por exportaciones en euros, las entradas de IED y los pasivos bancarios transfronterizos. La ponderación del renminbi no se ve muy afectada. mediante el comercio de acciones o remesas, IED o préstamos de China. En resumen, sólo hay unos pocos determinantes estadísticamente significativos del peso del RMB. Estos resultados son evidencia de la existencia de redes externas, es decir, países con una alta proporción del dólar estadounidense en el comercio, la inversión y las transacciones financieras transfronterizas. El dólar estadounidense tiende a tener un mayor peso en la cesta de monedas. Aunque el país en cuestión no es Tiene estrechos vínculos económicos y financieros con Estados Unidos. y debido a estos efectos externos y de red El dólar estadounidense seguirá desempeñando un papel importante en el sistema monetario internacional Referencias: Frankel, J. y SJ Wei 1994 ¿Yen en bloque o dólar en bloque? La política cambiaria en las economías de Asia oriental en vínculos macroeconómicos: ahorros, tipos de cambio y flujos de capital Editado por T. Ito y A. Krueger 295– 329. Chicago: University of Chicago Press. Ito, H. y M. Kawai., de próxima publicación. “The Size of Major Currency Zones and Their Determinants”. RIETI Working Papers #XXX. Rieti: Tokyo. Kawai, Masahiro y Wik. Ter Pontines 2016 “¿Existe realmente un yuan? ¿Grupo monetario en Asia? A Modified Frankel-Wei Approach”, Revista Internacional de Finanzas y Finanzas, 62 (abril), págs.
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