Sobre halcones, palomas y palomas.

Este artículo es la versión web del boletín Chris Giles sobre los bancos centrales. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los martes. Los miembros estándar pueden actualizar a premium aquí. O explore todos los boletines del FT Hola desde Londres Soy Joel Suss, reportero de datos del Financial Times y, como sugiere el nombre de este boletín, hoy reemplazo a Chris Giles. Estoy pensando en el tipo de banquero central. ¿Qué los encamina a ver el mundo como un halcón o una paloma? ¿Estas personalidades que fijan las tasas son generalmente constantes o fluctuantes? Y si fluctúan ¿Qué tipo de ave se adapta mejor a esa característica? Los internautas me dijeron que era una “paloma”. Envíeme un correo electrónico con sus mejores sugerencias: joel.suss@ft.com. Al principio, éramos observadores de los bancos centrales junto con los fijadores de tasas de interés dominantes durante mucho tiempo, analizando el punto de vista sobre la inflación. y tasas de interés Hay algunos halcones, aquellos que actúan agresivamente ante las señales de inflación y están preocupados por el riesgo moral. Luego están las palomas, aquellas que se centran en maximizar el empleo y el crecimiento de la productividad. Al mismo tiempo, aceptan mayores riesgos de inflación. A los halcones les gusta mantener altas las tasas de interés, mientras que a las palomas les gusta mantener las tasas de interés bajas. Por supuesto, los halcones y las palomas están en un espectro. Tiene un estilo ligeramente halcón y astuto. Dedicamos mucho esfuerzo y tiempo a determinar la categoría de fijación de tarifas. Para predecir mejor la dirección de las tasas de interés. Y, por supuesto, este es un pasatiempo que vale la pena. Una gran cantidad de evidencia académica sugiere que el equilibrio entre nerviosismo y nerviosismo en el MPC tiene un impacto significativo en las tasas de interés oficiales resultantes. Pero ¿por qué los responsables de la formulación de políticas con un alto nivel educativo y experiencia pueden tener puntos de vista muy diferentes cuando se les presentan los mismos datos económicos? Estudios recientes Esto razonó que los individuos determinan dónde y cuándo nacen. El nivel de desempleo o inflación que se produce en el primer año académico. y la universidad a la que asisten Queda por ver si el departamento de economía está más arraigado en la tradición keynesiana o en la de Chicago. Por ejemplo, las autoridades de la Reserva Federal estuvieron más expuestas a la Gran Depresión, con su tasa de desempleo extremadamente alta. Después hubo más confianza. mientras que aquellos que tuvieron experiencias creativas durante La “Gran Inflación” de la década de 1970, estudiada por los financieros de la Universidad de Chicago, tiende a ser más halcones que palomas. El estudio antes mencionado encuentra que la mayoría de los que fijan las tasas de la Reserva Federal son consistentes en su posición. Pero alrededor de una cuarta parte ha pasado de ser halcón a ser moderado o viceversa. Se les llama palomas por su capacidad de adaptarse a diferentes entornos. Para mí, las palomas son los héroes de la política monetaria. Estos fijadores de tasas no están comprometidos con ninguna creencia financiera en particular y cambian de opinión rápidamente en respuesta a las circunstancias cambiantes. Y a menudo se ha demostrado que era correcto con el tiempo. Por ejemplo, Andy Haldane, ex economista jefe del Banco de Inglaterra (y actual coeditor del Financial Times), fue encasillado durante su mandato inicial en el MPC (que comenzó en junio de 2014), pero pasó a ser un economista. Haldane controvertido en junio de 2017. Luego, Haldane redobló su intensidad en febrero de 2021, cuando advirtió sobre un imperativo mucho mayor. Tasas de interés en medio de presiones inflacionarias durante el brote de Covid-19 Para ver esto. Con la ayuda de un modelo lingüístico a gran escala, desarrollé un índice de paloma halcón basado en los discursos de todos los miembros del MPC desde 2014. (Más detalles sobre el desarrollo del índice aquí). El índice hace un trabajo razonable al identificar el equilibrio entre timidez y nerviosismo en los comités. Además de diferenciar entre los miembros (como Silvana Tenreyro que aparece como una paloma curva, mientras que Catherine Mann como un halcón), Haldane está resaltado con un círculo grande para ver cómo se compara su trayectoria con la de otros. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Al crear una paloma, ¿quién se convertirá en paloma? ¿Y cómo podemos identificarlo de antemano? Esto no parece haber sido explorado académicamente. Pero la información que tenemos sobre quienes fijan las tasas de interés de la Reserva Federal sugiere que las palomas provienen de fuera de la corriente principal. Tienden a no ser economistas Y fuera de la escuela habitual de sospecha, las palomas también tienden a revelarse en importantes momentos de inflexión histórica; por ejemplo, las ideas de Alan Greenspan sobre el crecimiento de la productividad en los años 90 parecen estar pasando de ser hipócritas a hipócritas. Mi hipótesis no probada sobre el encasillamiento es la siguiente. Implica tener una personalidad muy «abierta», estar algo dispuesto y capaz. Cambie de opinión y evite los sesgos cognitivos; similar a lo que hace grandes a los “pronosticadores”, ¿quién representa mejor a la paloma en el momento actual? Esto podría revelarse sólo más tarde. Pero supongo que fue Christopher Waller al principio de su mandato. (que comenzó en diciembre de 2020) Waller ha sido encasillado como un halcón, adoptando una postura temprana y fuerte, similar a la de Haldane, sobre el aumento de las tasas de interés frente al resurgimiento de la inflación. Pero desde entonces También asumió el liderazgo del FOMC y pidió rápidos recortes de las tasas de interés basados ​​en el progreso de la inflación hasta 2024 y un enfriamiento del mercado laboral estadounidense. Si bien los colegas de Waller han adoptado recientemente un tono decididamente agresivo después de las malas lecturas de inflación de Trump y de Trump, Waller, el presidente entrante, aún no se ha inmutado. El 8 de enero dijo que creía. “La inflación seguirá avanzando hacia nuestro objetivo del 2 por ciento en el mediano plazo. y serán apropiados recortes adicionales de las tasas de interés”. Algunos contenidos no se pueden cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración de su navegador. El futuro parece sombrío Por el momento, es probable que las posiciones políticas de Waller no influyan en el FOMC según la investigación anterior y el trabajo académico relacionado. Los aumentos de la inflación posteriores a la pandemia podrían tener implicaciones oficiales para las autoridades en el futuro. y causar más dudas. Hay otras vías a través de las cuales se podría explotar la aversión: primero, el público puede volverse más reacio a la inflación dada la experiencia reciente. Esto podría generar una mayor presión sobre los responsables de las políticas. (tanto monetarios como fiscales) para evitar la inflación Esto puede resultar en mayores costos laborales y una mayor productividad. Otro son los nombramientos políticos: es más probable que los presidentes republicanos nombren gobernadores de la Fed de línea dura. Y Trump podrá nombrar a dos durante su segundo mandato. Trump podría tener otro efecto indirecto sobre la vacilación de quienes fijan las tasas. Esto se debe a la creciente incertidumbre sobre cómo será su administración. Un documento de trabajo reciente encontró que una mayor incertidumbre sobre la inflación ha llevado a una política más estricta del FOMC en el pasado. Se trata de una conclusión que parece confirmarse ahora en la Reserva Federal, incluso cuando el mundo parece estar preparándose para producir posturas halcones. Pero todavía espero que haya más palomas. Lo que he leído y visto son gráficos importantes. Actualmente, el FOMC valora el mercado de futuros con un solo recorte este año. Esto es menos que un recorte de seis puntos en septiembre. Quizás lo más sorprendente es que los mercados apenas están valorando ninguna medida de la Reserva Federal en 2026, y no sólo el mercado estadounidense. Sólo que parece desconocerse la trayectoria a largo plazo de las tasas de interés. Las expectativas para el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo en 2026 son igualmente controvertidas y es probable que se mantengan estables en 2025. Algunos contenidos no se han cargado. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Boletines recomendados para ti Almuerzo gratis: su guía para el debate sobre política económica mundial Regístrese aquí para recibir el boletín Lex – Lex, nuestra columna de inversiones. Desglosando los temas importantes de la semana Con análisis de escritores premiados. Regístrate aquí