China se opondrá a un acuerdo más amplio de Mar-a-Lago

Desbloquee Editor’s Digest de forma gratuita. La editora de FT, Roula Khalaf, elige sus historias favoritas en este boletín semanal. El autor es economista jefe para Asia Pacífico de Natixis e investigador principal de BruegelLa economía china ha estado pasando apuros desde el final de la epidemia. obligado a depender de la demanda externa como motor del crecimiento Esto fue ayudado por el extremadamente débil Yuan. lo que ha incrementado la competitividad del país Ha facilitado un rápido crecimiento de las exportaciones, a pesar de las medidas proteccionistas estadounidenses que ahora se han extendido a otros países. Sin embargo, los cambios de moneda encarecen las importaciones. Y el muy necesario apoyo a las exportaciones está empezando a declinar. Como resultado, las perspectivas económicas para 2025 son aún más sombrías. Además, la moneda china ha caído frente al dólar. Es probable que esto atraiga más atención sobre Donald Trump mientras se prepara. Regresar a la Casa Blanca Esto se debe a que le fascinan las monedas subvaluadas y los grandes superávits comerciales. Desde finales de septiembre El yuan se debilitó casi un 4%, hasta casi 7,3 yuanes por dólar. En tal contexto La idea es cuestionada por una importante negociación entre Estados Unidos y China que fortalecería la moneda china y debilitaría el dólar. El acuerdo potencial ha sido denominado Acuerdo Mar-a-Lago, haciéndose eco del histórico Acuerdo Plaza de 1985 en el que Estados Unidos persuadió a Japón a aceptar una fuerte apreciación del yen. mediante la intervención conjunta de los cinco mayores bancos centrales del mundo y otras medidas. ¿China llegará a un acuerdo similar? Lo primero que hay que reconocer es que el Acuerdo Plaza ha sido interpretado negativamente entre los responsables políticos chinos durante décadas. especialmente El impacto de la rápida apreciación del yen, de 237 yenes por dólar en agosto de 1985 a menos de 140 yenes en abril de 1987, fue contrarrestado por fuertes vientos en contra de las exportaciones del Japón, al reducir drásticamente la tasa de interés oficial del 5 por ciento en 1985 al 2,5 por ciento en febrero. 1987, pero esto sólo sirvió para estimular la creación de bienes raíces japoneses. y la burbuja bursátil Estos terminaron con una explosión en la década de 1990, que resultó en una ligera pérdida de crecimiento en Japón y presiones deflacionarias debido al colapso de la rentabilidad corporativa y los bajos salarios. La amarga lección de Japón debería ser suficiente para disuadir a los responsables políticos chinos de sucumbir a la presión de Trump. En el último acuerdo comercial entre Trump y Xi Conocido como el acuerdo de la Fase 1, en el invierno de 2019-20, Estados Unidos incluyó un componente cambiario. Pero finalmente se descartó la etiqueta de China como manipulador de divisas. Además de la aversión de China a cualquier acuerdo parecido al Acuerdo Plaza, hay otras razones importantes por las que un tratado Mar-a-Lago de tamaño similar es improbable. En primer lugar, la situación económica de China no es la situación de Japón a principios de los años 1980. La situación a principios de la década de 1990 ha estallado. Y las presiones deflacionarias han estado presentes durante más de dos años. También hay exceso de capacidad en varios sectores manufactureros. En otras palabras A China le resultará muy difícil lidiar con una moneda fuerte. En segundo lugar, los desequilibrios macroeconómicos de China eran mayores que los de Japón en ese momento. Tiene una tasa de ahorro mucho mayor y un consumo mucho menor. En otras palabras China necesitaba más exportaciones que Japón en ese momento. Esto hace que la apreciación del yuan sea potencialmente mucho más costosa. Finalmente, China sigue dependiendo de controles de capital relativamente estrictos para separar su tipo de cambio de las decisiones de política monetaria. Esto hace que a China le resulte más fácil mantener un yuan débil sin pagar un alto precio en términos de salidas de capital. A pesar de lo anterior, La depreciación del yuan no es así. El almuerzo también es gratis para China. Una de las consecuencias negativas más involuntarias proviene de desalentar el apoyo al uso internacional del yuan. Especialmente como moneda de inversión. Después de trabajar en este asunto durante muchos años. El uso del yuan en el extranjero sigue siendo insuficiente. Especialmente si se compara con el tamaño de la economía china. Ha habido avances desde que Rusia invadió Ucrania. Esto se debe a que la moneda se utiliza para eludir las sanciones impuestas por las naciones occidentales a las transacciones que involucran a Rusia. Pero están desapareciendo nuevamente debido a la debilidad del yuan y los temores de una segunda sanción estadounidense. En general, las autoridades chinas siguen viendo al yuan como una herramienta de exportación. Esto es especialmente necesario dado el obstinado estancamiento de la demanda interna. El mercado debería acostumbrarse al debilitamiento del yuan. Para China, respaldar el crecimiento es una vez más una prioridad.