Cinco lecciones del banco central para 2024

Este artículo es la versión web del boletín Chris Giles sobre los bancos centrales. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los martes. Los suscriptores estándar pueden actualizar a Premium aquí o explorar el boletín completo de FT a fin de año. Y esto a pesar de que varios bancos centrales se reunieron esta semana. Pero es hora de mirar hacia 2024 y aprender las lecciones. La inflación cayó y las previsiones del banco central mejoraron. Pero no todo fue fácil. La victoria sobre la inflación aún no es completa. La gente todavía está enojada. Los mercados financieros han tenido un mal año a la hora de predecir las medidas de los bancos centrales. Y la situación económica dista mucho de ser sorprendente en los países desarrollados. Cinco lecciones para 2025 Aquí hay cinco lecciones para 2025: 1. Estamos cerca de declarar la victoria sobre la inflación. Las tasas de inflación están cerca del objetivo estándar del 2 por ciento en la mayoría de las economías avanzadas. La mayor desviación de la tasa objetivo de inflación general en Estados Unidos, la zona del euro, el Reino Unido y Japón fue de 0,3 puntos porcentuales, como se muestra en el gráfico siguiente. La diferencia es ligeramente mayor en algunos de estos países. Cuando se mide por la tasa anual del mes más reciente. (Haga clic en el gráfico para verlo). Pero no hay señales claras de que la tendencia de la inflación se aleje de los niveles objetivo. Mucho mejor que mirar gráficos es utilizar un enfoque estadístico para estimar la inflación subyacente. Las líneas rosadas muestran las metatécnicas que mis colegas y yo hemos ideado en FT, junto con todas las estadísticas elaboradas por Joel Suss. lo que llamamos «FT Core Inflation» es el resultado de un modelo de regresión de muchas otras medidas fundamentales para encontrar el mejor predictor de tendencias a largo plazo. Se mide por el promedio de tres años de inflación general. Algunos métodos y comprobaciones de solidez se encuentran aquí. La tasa de inflación básica del FT muestra que el Reino Unido y los EE. UU. todavía tienen mucho camino por recorrer para eliminar la inflación de sus economías. Si bien el progreso en el Reino Unido continúa, Estados Unidos también regresará a su objetivo de inflación. Si se puede evitar un comienzo difícil para 2025, eso será diferente a unos meses difíciles de aumentos de precios a principios de 2024. Es posible que parte del contenido no se cargue. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador2. La etapa final del control de la inflación es difícil de determinar. Se ha hablado mucho sobre los pasos finales para frenar la inflación durante el año pasado. ya sea por mi creo que es fácil o por funcionarios que resuman sus preocupaciones. La semana pasada me llamó la atención este post de 2019 “Puedes poner una excusa sobre el factor ruido. Pero hay muchos períodos de tres meses en esas décadas en los que también hay factores ruidosos”, dijo, lo que significa que la Reserva Federal está luchando por encontrar el último recurso en Estados Unidos. La idea de Furman fue tan reveladora que decidí ampliar su análisis. pasando a medir la inflación y otros períodos de tiempo. Para ver si este es un efecto extraño o nos dice algo más profundo. El siguiente gráfico para Estados Unidos muestra la inflación general más reciente. Esto no incluye mediciones de energía, alimentos y núcleos de FT en diferentes períodos de tiempo. En comparación con todas las lecturas entre 1992 y 2019, estos resultados no son tan preocupantes para la Reserva Federal, ya que la estimación única proporcionada por Furman de la inflación general de Estados Unidos se mantuvo en el rango intercuartil de 1992 a 2019 (los cuadros de los diagramas de caja) para todas las medidas y también. en la unidad de medida principal FT en formatos anual, trimestral y semestral. Aparte de eso, sólo durante 12 meses. Esto refleja grandes aumentos mensuales de precios en el primer trimestre de 2024. La medida “básica” estándar excluye la energía y los alimentos. Es una excepción tanto para el PCE como especialmente para la inflación del IPC, lo que indica que Hay un sesgo extraordinario, por lo que mi conclusión inicial es que el IPC subyacente de tres meses en el percentil 98 es una exageración del problema subyacente de la inflación en Estados Unidos. Algunos contenidos no se cargaron. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. En Europa, varios puntos de datos más recientes están fuera del rango normal. Y algunas medidas, como la tasa de inflación básica de 12 meses, son más altas que cualquier punto. del periodo pre-Covid de 1996 a 2019. ¿Debemos preocuparnos? No. En primer lugar, la inflación general está dentro del rango normal y cerca o por debajo del 2 por ciento. En segundo lugar, la tendencia reciente de la inflación en la eurozona es más débil que a principios de año. La eurozona tuvo una inflación demasiado baja durante la mayor parte de 1996 a 2019 y la tasa básica FT (recuerde que Este es el mejor predictor de la tendencia inflacionaria subyacente, de alrededor del 2,3 por ciento, lo que está muy cerca del objetivo. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Si queremos comparar la tasa de inflación actual será más severa que el promedio histórico. Consulte japonés a continuación. Tasas medias de los primeros 19 años de este siglo (Los diferentes intervalos relacionados con la facilidad de recuperación) son aproximadamente cero. Y el Banco de Japón quiere distanciarse de un mundo con inflación cero. Así que el objetivo final es llevar la inflación a casi el 2 por ciento, que inevitablemente será más alta que la anterior. La buena noticia para los funcionarios de Tokio es que la mayor parte de la información más reciente está disponible. En particular, en medidas clave, el Financial Times indica que está teniendo éxito en sus ambiciones. Puede que sea treinta años demasiado tarde. Pero es mejor que no venir. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. El Reino Unido se enfrenta a la situación más complicada en lo que respecta a este análisis de la última milla. Los datos más recientes están fuera del rango intercuartil de 1992 a 2019, aunque hay signos de progreso. Especialmente con la información más reciente. No hay duda de que la inflación del Reino Unido todavía tiene que bajar. Por lo tanto, las pautas Por lo tanto, el enfoque «gradual» del Banco de Inglaterra para reducir las tasas de interés es acertado. Si las buenas lecturas sobre las últimas medidas clave del FT sirven de guía, Los bancos también obtendrán la confianza que necesitan en primavera. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador3. El pronóstico mejoró Pero no todas son buenas noticias. Si hay algo que ha minado la confianza en los bancos centrales en los últimos años es que ha sido esto. es su incapacidad para predecir aumentos continuos de precios. Ya se acabó. El pronóstico de inflación subyacente de la Reserva Federal en EE.UU. podría revisarse ligeramente al alza el miércoles. Pero cuando la información está cerca No hay necesidad de preocuparse por la precisión de estos pronósticos de inflación. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Compruebe su conexión a Internet o la configuración de su navegador. En todo caso, el historial del BCE es aún más sólido. La inflación subyacente fue ligeramente superior a lo esperado a principios de este año. Pero sólo cayó unas pocas decenas de por ciento. Según la presidenta Cristina Lagarde subrayó, sin embargo, el lunes que no todas son buenas noticias para el BCE: en comparación con diciembre de 2023, las últimas previsiones prevén un crecimiento más débil en 2024, 2025 y 2026, con tipos de interés más bajos y una inflación ligeramente menor. Sin decirlo, el BCE ha reducido significativamente sus perspectivas para la tasa de crecimiento económico de la eurozona durante el año pasado. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. En el Reino Unido, a Andrew Bailey le gusta decir que la inflación está 1,5 puntos porcentuales por debajo del pronóstico de noviembre de 2023. Pero eso dice más sobre el pronóstico de noviembre de 2023, que es un valor atípico y que hay una tasa más que cualquier otra cosa. , la inflación residual le dice específicamente todo sobre los supuestos de precios de la energía del Banco de Inglaterra para noviembre de 2023 y un poco sobre el éxito del banco a la hora de mantener la inflación bajo control. El gráfico siguiente muestra que las previsiones y las tasas de inflación posteriores han demostrado ser más consistentes, y el Banco de Inglaterra ahora espera que la inflación general en 2025 sea más alta que antes. Esperará que se equivoque en ese sentido. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. El Banco de Japón pronostica una inflación anual promedio. Bajo esfuerzo minero para medir el éxito Pero ninguno de los datos más recientes sugiere que el banco esté teniendo dificultades para comprender las perspectivas económicas. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador4. Los bancos centrales son responsables de la incapacidad de los mercados financieros para predecir las tasas de interés. Si el banco central tiene un año relativamente bueno controlando la inflación y pronosticando las perspectivas económicas, Los mercados financieros se enfrentarán a un shock. El mercado más líquido y profundo para futuros de tipos de interés. Los inversores estadounidenses han fluctuado enormemente entre expectativas de un recorte trimestral de 7 puntos básicos en las tasas de interés en 2024 en enero, menos de 2 puntos porcentuales en abril, 6 puntos en septiembre y ahora 4 puntos en diciembre. Sentimientos similares fluyen a través del Atlántico hacia los mercados de futuros sobre tipos de interés del BCE y del Banco de Inglaterra. Éste no es un entorno con condiciones financieras estables. ¿Por qué los mercados financieros son una guía tan pobre? Especialmente en los Estados Unidos Lo más probable es que esto se deba a que dependen de información avanzada. Se vio afectado por los malos datos de inflación de principios de año. Y luego hubo algunas lecturas débiles del mercado laboral durante el verano. Sin embargo, la culpa no debería recaer enteramente en los inversores. Están respondiendo a una comprensión de la función de reacción de la Reserva Federal. Esto parece ser inconsistente en respuesta a los datos mensuales a lo largo del año. Sin embargo, si cree que el fracaso previsto de los mercados financieros en 2024 podría hacer que siga a los economistas académicos. Tú también estás equivocado. Sólo el 16 por ciento de los encuestados por el Centro Clark Kent de la Universidad de Chicago A estas alturas del año pasado se pensaba que habría cuatro o más recortes de tipos de interés en 2024. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador5. Ah, y la gente odia la inflación. Las encuestas académicas muestran que el público tiene una comprensión deficiente de la inflación. Y realmente no me gusta el período en el que el precio sube. La confirmación electoral de estos hallazgos se producirá en oleadas durante 2024, y los partidos gobernantes sufrirán en todo el mundo. El siguiente cuadro es de mi colega John Byrne-Murdoch. Te lo dije todo. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Lo que he leído y visto En el acontecimiento menos sorprendente para 2024, el gobernador Donald Trump ha dicho que bajar los precios será «muy difícil», haciendo campaña con la promesa de bajar los precios. Martin Sandbu argumentó que el BCE debe tomar más nota de su decisión. mandato secundario para apoyar vagamente la economía de la UE. y reducir los precios de inversión en determinadas áreas, como la transición verde. Otra opinión es que el gobierno puede gravarlo y subsidiarlo de esa manera. Pero Martin presenta los mejores argumentos posibles sobre un Estados Unidos diferente. Brasil elevó las tasas de interés otro punto porcentual la semana pasada a 12,25 por ciento, mientras que Canadá las redujo a la mitad. Con un porcentaje de puntos porcentuales del 3,25 por ciento, Ruchir Sharma dice que es hora de apostar por los activos estadounidenses. Boletines recomendados para ti Almuerzo gratis: su guía para el debate sobre política económica mundial Regístrese aquí para recibir el boletín Lex – Lex, nuestra columna de inversiones. Desglosando los temas importantes de la semana Con análisis de escritores premiados. Regístrate aquí