En una clase sobre finanzas personales Una de las lecciones más conocidas es la inversión en acciones estadounidenses. Puede haber riesgos importantes a corto plazo. Pero a medida que pasó el tiempo Los inversores que sean pacientes serán recompensados por ese mayor riesgo a corto plazo. Rentabilidad de los activos a largo plazo David Chambers, Elroy Dimson, Antti Ilmanen y Paul Rintamäki analizan este modelo y otros en «Long-Term Asset Returns» (Revisión anual de economía financiera de 2024, volumen 16). Para ellos, “largo plazo” no significa retroceder a los años 1980 o 1950, sino retroceder hasta el siglo XIX y, a veces, incluso antes. Sobre la emisión de acciones que tienen mayores rentabilidades que los bonos a largo plazo. Escriben: Existe evidencia sustancial que muestra que los rendimientos totales de las acciones superan los rendimientos de los bonos (gubernamentales) durante varios períodos de largo plazo. Desde principios del siglo XX, tanto en Estados Unidos (Ibbotson & Sinquefield 1976; Siegel 1994, 2022) como en otras partes del mundo (Jorion & Goetzmann 1999; Dimson, Marsh y Staunton, 2002). En primer lugar, abordamos una de las cuestiones centrales de la fijación empírica de precios de activos: ¿las acciones superan consistentemente a los bonos en el largo plazo? Como dijimos arriba Esta evidencia se basa en un conjunto de datos que comienza en 1900, o en el caso de Estados Unidos, en 1926, cuando comienzan los datos CRSP de la Universidad de Chicago. En esta sección, analizamos primero la historia de los rendimientos de acciones y bonos antes de 1900/1926. .. El mensaje principal es que la prima de capital para los bonos gubernamentales (gobiernos) iguales o superiores al 5% en el siglo XX era significativamente más alta que las estimaciones del siglo XIX, entre +1,6% y -0,6%…224 estimaciones. Las primas anuales de los bonos del Reino Unido están en el rango del 2% al 3%, nuevamente significativamente más bajas que la prima del siglo XX del 4% al 5%. En resumen, ha sido un buen siglo para la rentabilidad de las acciones. Especialmente en la economía estadounidense. Pero algunos siglos todavía no son tan buenos como deberían ser. para bonos La pregunta clave es si las tasas de interés parecen estar en mínimos históricos en las últimas décadas.
[B]Antes del siglo XX, la inflación era muy baja y había poca diferencia entre las tasas de rendimiento nominal y real. ambos cayeron al 3-4% alrededor de 1900. En el siglo XX los precios aumentaron constantemente. En particular, la Gran Inflación de la década de 1970 llevó las tasas de capitalización a dos dígitos. Este es un nivel visto por última vez en el siglo XVI. La Gran Evaluación posterior a 1982 encontró que la inflación global había convergido al 2%, volviendo al bajo nivel que caracterizó a las economías anteriores a 1900, aunque las expectativas de inflación, aunque estables en niveles bajos durante la década de 2000, eran reales. Los rendimientos y las tasas oficiales continuaron cayendo a territorio negativo. Con el tiempo, incluso los rendimientos nominales en muchos países europeos y Japón se volvieron negativos. o alcanzar mínimos históricos en lugares donde no pudieron. (EE.UU. y Reino Unido) El aumento de la inflación mundial en 2021-2022 hace subir los rendimientos de los bonos después de una tendencia bajista de 40 años Evidencia de rentabilidad… Si nos remontamos a siglos atrás, se puede comprobar que los rendimientos de los bonos son bajos. Las reacciones (aunque negativas) de los últimos tiempos han sido verdaderamente especiales. Entonces, ¿cuánto mayor es el riesgo de crédito corporativo, medido por los rendimientos de los bonos gubernamentales, que los rendimientos de los bonos gubernamentales? Discuten las debilidades de la evidencia sobre este punto. Pero razonó que parece que el riesgo crediticio corporativo no apareció realmente en los datos hasta 1973. Pero ¿qué pasa con la inversión en vivienda? “Al examinar la evidencia sobre la eficiencia de la inversión inmobiliaria Discutiremos los desafíos que presenta la diversidad e inmovilidad de esta clase de activos. La mayor parte de la evidencia se centra en la vivienda y sugiere que los retornos totales son menores que los retornos de las acciones”. Pero ¿qué pasa con los retornos de la inversión en materias primas? “Luego pasamos a las materias primas y examinamos críticamente las afirmaciones de estudios recientes. Esto apunta a retornos sorprendentemente altos a largo plazo. Aquí concluimos que los rendimientos históricos a largo plazo de una cartera de futuros diversificada son casi similares a los rendimientos de las acciones”. A veces tiendo a pensar en rendimientos «a largo plazo» porque esos rendimientos se producen a lo largo de las décadas que estoy ahorrando para la jubilación, pero, por supuesto, a «largo plazo» no le importa mi cumpleaños. Una perspectiva a largo plazo abre nuevas vías para pensar en posibles resultados. y cómo y por qué los mercados financieros distribuyen sus recompensas.
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