Europa carece de respuesta fiscal a Trump

Este artículo es la versión web del boletín Chris Giles sobre los bancos centrales. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los martes. Los miembros estándar pueden actualizar a premium aquí. O explore todos los boletines del FT ¿Qué queremos? Crecimiento económico sin inflación ¿Cuándo lo necesitamos? Ahora bien, si hay algo en lo que están de acuerdo los banqueros centrales de la eurozona es en eso. es que sus expertos políticos deberían utilizar las recomendaciones del informe de Enrico Letta sobre el mercado único de la UE y el informe sobre competitividad europea de Mario Draghi. Esto, dicen, mejorará la composición estructural de la economía europea. Esto permite que la política monetaria controle mejor el ciclo económico sin correr el riesgo de una recesión. De vuelta en el mundo real Tienen el trabajo diario de controlar la inflación. Queda por ver si los políticos están de acuerdo en mejorar la base económica. Y en este momento hay mucho debate sobre los riesgos de inflación. La semana pasada, François Villeroy de Galhau, Gobernador del Banco de Francia, Mencionó a lo grande la idea de reducir los tipos de interés a la mitad en la reunión del BCE de diciembre. Dijo que había muchas razones para reducir las tasas de interés y llamó a sus colegas. “Sigue abierto al tamaño de los recortes. Esto depende de la información entrante. previsiones económicas y nuestra evaluación de riesgos Por el contrario, Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, destacó que ha Hubo «una fuerte preferencia por el enfoque gradual» para reducir las tasas de entrevistas. con Bloomberg Advirtió contra el ritmo de movimiento hacia cualquier territorio como una zona de servidumbre. Ella lo estimó entre el 2 y el 3 por ciento, con el límite superior medio punto porcentual por encima de la estimación de Villeroy de Gallhao. Al ocuparse de este debate emergente, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, no mencionó la política monetaria ni las tasas de interés en una amplia entrevista del Financial Times. Habló más amplia y abiertamente de lo que la mayoría de los funcionarios se atreverían sobre el impacto de la elección de Donald. Trump sobre la economía europea y la inflación “Siéntate y habla” con Trump, aconsejó, “para no tomar represalias. Es una negociación”. Vale la pena leer la entrevista completa. Sin embargo, los observadores del BCE notarán que el comité ejecutivo del banco central no tiene una opinión unánime sobre el impacto de los aranceles o de Trump en la inflación de la zona del euro. Lagarde dijo «El impacto neto real sobre la inflación es incierto en este momento», dijo, inclinándose posiblemente hacia la opinión de que “Hay poca inflación neta en el corto plazo. Pero se puede argumentar de cualquier manera”. Schnabel fue un poco más explícito. decir que las tasas impositivas pueden no ser buenas para el crecimiento y «Hacia la inflación» [the effect] En todo caso, es ligeramente positivo” a pesar de una actividad más débil. Dijo que el impacto positivo en la inflación indica que los impuestos «Incapaz de justificar una postura política acomodaticia» Hablando sobre la economía de Soumaya Keynes esta semana, el economista jefe del BCE, Philip Lane, señaló por qué el impacto inflacionario de los aranceles sería tan doloroso en términos muy analíticos. Dijo que era importante cuánto tiempo estarían vigentes los aranceles. ¿Cuánto durarán los aranceles? Habrá represalias, por muy fragmentado que esté el sistema de comercio mundial. Queda por ver si los impactos macroeconómicos sobre la inversión europea afectarán a la inflación. ¿Se fortalecerá el dólar? ¿Y hasta dónde llegará eso? De todos modos, China está inundando Europa con productos baratos. Pero no puede entrar a Estados Unidos. Y aún está por verse si las turbulentas empresas europeas creen que tienen poder de fijación de precios. Se trata de una lista bastante larga de advertencias. Lane dijo que el BCE comprende las circunstancias. y necesito «Trabajar estrechamente Principalmente por reunión, por reunión Estas situaciones parecen ser noticias falsas.» – -[and]¿Qué situaciones parecen dominar los datos?” Hablé con Thomas Haar, economista jefe del Banco de Dinamarca y coautor de The Great Inflation Resurgence, quien dijo que encontrar el resultado probable de la inflación durante la presidencia de Trump es difícil. “Realmente difícil. para los bancos centrales” “En nuestro libro Destacamos que la inflación es un fenómeno global. Pero en este momento no estoy seguro de si Trump será inflacionario o inflacionario para el resto del mundo”, dijo. El problema de la formulación de políticas en un entorno con tanta cautela aún está por verse. Es decir, hace imposible predecir la inflación. Al igual que cuando las tropas rusas realizaban maniobras cerca de la frontera con Ucrania en 2021, el trabajo del BCE, que Lane destacó en su discurso del mes pasado, examina cómo funciona la economía central del banco central. Modelo de predicción de la inflación después del COVID Es terrible en un nivel: en el cuadro siguiente. La línea azul oscuro de la inflación real es mucho más alta que las previsiones de diciembre de 2021, que eran de color azul claro. En otro nivel, el BCE ha identificado la mayoría de las fuentes de error basándose en el supuesto condicionante. (precio del gas natural tipo de cambio, etc.) utilizado por el modelo Al introducir la hipótesis de condicionamiento correcta La línea rosa indica que el modelo hará un trabajo razonable al pronosticar la inflación. Si tiene la información correcta para trabajar. Puede que no siempre sea posible predecir el alcance de los aumentos de precios. Pero es difícil afirmar que este modelo haya fracasado. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Este es un problema con los modelos fiscales. Lo que a Lane le preocupa en el podcast son las mismas condiciones de supuesto que se deben dar a los modelos económicos. y nadie lo sabe Porque la administración Trump es vista como una corte medieval con un grupo de delincuentes que intentan impresionar al rey. Predecir lo que sucederá es casi imposible, como escribió Alan Beattie la semana pasada. Muchos tendrán teorías, pero nadie lo sabe. Sin embargo, el discurso que pronunció Lane el mes pasado nos ayuda a comprender el nivel de riesgo de inflación a través del comercio. No es tan alentador. “Severa fragmentación” de los bloques comerciales de Estados Unidos, China y Europa, incluidas prohibiciones comerciales totales en todos los sectores. Es probable que esto tenga un efecto negativo significativo sobre el crecimiento y la inflación. El siguiente gráfico para Europa en este escenario extremo muestra que la tasa de inflación básica de la eurozona aumentó inicialmente un 4 por ciento. y seguirán teniendo más consecuencias inflacionarias. Depende de cuántos trabajadores quieran evitar el dolor inevitable de los salarios reales más bajos. Esto es una repetición del evento inflacionario que acabamos de experimentar. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Por supuesto, la situación está creada y es muy grave. Otra forma de abordar la misma cuestión es observar los precios en los mercados financieros. Porque los comerciantes no pueden decir «Es demasiado incierto» y hay que considerar la perspectiva. Por lo que vale La opinión del mercado desde la elección de Trump ha sido que la guerra comercial hará subir los precios estadounidenses y obligará a la Reserva Federal a retrasar el recorte de las tasas de interés estadounidenses. Sus puntos de vista sobre la eurozona son opuestos. Al afirmar que el crecimiento y la inflación se debilitarán, por lo que el BCE recortará las tasas de interés de manera un poco más agresiva, Harr cree que esta es una apuesta tan buena como cualquier otra: “La inflación en 2021-2022 es un fenómeno global. Y subestimamos la inflación vertiginosa. Dicho esto, comprendo mucho la forma en que los mercados financieros están valorando las cosas de manera diferente esta vez”, afirmó. Sin embargo, los resultados del mercado sobre la inflación y las tasas de interés sólo ofrecen una visión integrada. Y el poder de predicción para 2024 es asombroso, por lo que es mejor decir que no sabemos cómo resultarán los aranceles de Trump. No es una respuesta satisfactoria. Pero nuevamente, es la mejor respuesta que hemos recibido. Todo lo demás es sólo una corazonada. Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Lo que he leído y visto Un banco central ha dejado claro que la victoria de Trump requiere tasas más bajas para ayudar a lidiar con los conflictos comerciales y la presión adicional sobre las exportaciones. en movimientos inesperados El banco central de Corea del Sur flexibilizó su política el jueves. afirmando que la victoria del Partido Republicano en Estados Unidos Era más grande de lo esperado. Las preocupaciones sobre el déficit presupuestario de Francia están aumentando en los mercados de bonos. Katie Martin dice que todavía no es una crisis. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos franceses superaron brevemente a los de Grecia. la semana pasada Al mismo tiempo, China sigue mirando cada vez más al pueblo japonés. Con rendimientos de bonos muy bajos Reflejando las preocupaciones sobre la deflación Mucha gente quiere mejorar el PIB aumentando su valor. de lo que creen que es importante Mi columna analiza los intentos oficiales de hacer esto. Esto resulta en un desastre repugnante que no beneficia a nadie. tabla importante Se está produciendo una revolución en las comunicaciones en Frankfurt. El BCE ha analizado todas las declaraciones de política monetaria desde 1999 y ha descubierto que la declaración más reciente leída por Lagarde requería mucha menos formación formal para comprenderla que la versión anterior, tanto para ella como para las generaciones anteriores. El lector ahora requiere más competencia lectora a nivel de escuela secundaria en Estados Unidos que capacidad de lectura a nivel universitario para comprender un texto. El gráfico destacado por el economista jefe del BCE, Philip Lane, en la Conferencia de Observadores del Banco de Inglaterra subraya el hecho de que la mayoría de la gente obtiene su conocimiento de la política monetaria a través de intermediarios. Medios en titulares de noticias breves Entonces quieres hacerlo bien. El lenguaje simple no ayuda a los observadores expertos a comprender mejor la función reactiva de los bancos centrales. Cuando los propios funcionarios no están seguros de cómo responderán a un incidente Algunos contenidos no se pudieron cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración del navegador. Boletines recomendados para ti Almuerzo gratis: su guía para el debate sobre política económica mundial Regístrese aquí para recibir el boletín informativo de Lex: Lex, nuestra columna de inversiones. Desglosando los principales temas de la semana. Con análisis de escritores premiados. Regístrate aquí