El consenso sobre un dólar fuerte puede parecer demasiado complaciente.

Desbloquee el boletín gratuito White House Watch. Su guía sobre lo que significan las elecciones estadounidenses de 2024 para Washington y el mundo. El autor es el autor de ‘Doscientos años de salir adelante: la sorprendente historia de la economía británica’. Un hilo común hasta 2025, la perspectiva futura entre los bancos y administradores de activos es la opinión consensuada de que el dólar se fortalecerá nuevamente en. los próximos 12 meses como otras cosas En la agenda de la administración Trump Hablar sobre el valor del dólar es a veces contradictorio. El propio Donald Trump, junto con muchos de sus principales asesores de política comercial, han sostenido durante mucho tiempo que un dólar fuerte perjudica las exportaciones de Estados Unidos. impulsó las importaciones y costó empleos manufactureros estadounidenses. Sin embargo, otros fueron nombrados para puestos clave, como Scott Bessent, quien fue nominado para Secretario del Tesoro. Ha adoptado públicamente su postura tradicional y ha apoyado un dólar más fuerte. No importa lo que desee la nueva administración. El mercado también parece razonablemente confiado en cuál será el resultado. Es un dólar más fuerte que uno más débil. El dólar se ha fortalecido alrededor de un 8 por ciento desde finales de septiembre. Fue entonces cuando los inversores comenzaron a valorar la probabilidad de una victoria de Trump en noviembre. Un dólar más fuerte fue un componente clave del negocio de Trump que dominó Wall Street el año pasado. hablar ampliamente La premisa comercial de Trump es la suposición de que el nuevo presidente llevará a cabo todos los aspectos de su agenda que el mercado apruebe. Al mismo tiempo, su partido político en general se ve inhibido por cosas que realmente no les importan. Los recortes de impuestos y la desregulación aumentarán las ganancias. y los rendimientos del segmento de mercado Mientras tanto, mayores déficits no son buenos. Pero no es un desastre para el Tesoro estadounidense. El mercado espera que los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense aumenten en el contexto de contrafactuales sin Trump. Pero se supone tácitamente que el aumento no será suficiente para sacudir el mercado de valores. Aumento del diferencial de tipos de interés con otras economías avanzadas Incluso según la lógica comercial de Trump, Será suficiente para hacer subir el dólar. La amenaza de impuestos más altos que resultarían en menos dólares saliendo de Estados Unidos. Ha aumentado el brillo del dólar desde noviembre. La opinión consensuada es que el dólar se mantendrá fuerte a pesar de los ocasionales discursos del nuevo presidente en las redes sociales. Sin embargo, hay al menos tres razones para preocuparse de que este consenso se mantenga. La teoría económica sugiere que en el corto plazo las nuevas tasas impositivas pueden conducir a una moneda más fuerte. Las monedas de los socios comerciales sujetos a las nuevas restricciones probablemente se debilitarán para compensar al menos parte del valor de los aranceles. Este fue generalmente el caso del yuan chino en 2018-19, pero en el largo plazo los aranceles están asociados con menos importaciones y exportaciones y una economía más débil en general. Esa debilidad eventualmente conduce a tasas de interés más bajas y, por lo tanto, la moneda se deprecia. Los impuestos podrían convertir el dólar en un phillip en el corto plazo. En cambio, se debilita en el mediano plazo para sostenerse por más tiempo. En segundo lugar, vale la pena considerarlo seriamente cuando Trump dice que quiere un dólar más débil. Realmente lo dijo en serio. La amenaza de aranceles mucho más altos a los principales socios comerciales de Estados Unidos puede resultar sólo una táctica en un esfuerzo por atraer a esos socios comerciales a alguna forma de acuerdo multilateral para hacer bajar el valor del dólar. No hay duda de que el autor de The Art of The Deal no se contentó con celebrar una cumbre en Mar-a-Lago para presidir las negociaciones. Por supuesto, la mecánica de tal acuerdo sería complicada. El Acuerdo Plaza de 1985, firmado por el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos. Reino Unido Alemania Occidental, Francia y Japón se reunieron para discutir los tipos de cambio internacionales. A veces considerado un modelo a seguir. Pero la economía global actual es muy diferente. Los cinco participantes hace 40 años representaban aproximadamente el 45 por ciento del PIB mundial, en paridad de poder adquisitivo. Eso se compara con más del 25 por ciento actual. Otra amenaza importante al valor del dólar se puede encontrar fuera del ámbito de la política económica tradicional. El trabajo de los economistas Barry Eichengreen, Arnaud Mehl y Livia Chitu en 2017 examinó los fundamentos geopolíticos de los valores de las monedas extranjeras: los países suelen mantener una mayor proporción de sus reservas en su moneda nacional, lo que proporciona una garantía de seguridad. De este argumento Disposición de seguridad de EE. UU. Dar a los socios ayuda a preservar el valor del dólar. y, por ende, el costo del endeudamiento estadounidense. más bajo de lo que debería ser Si esas garantías de seguridad comienzan a aflojarse La participación del dólar en las reservas internacionales también puede comenzar a disminuir. Como resultado, el dólar se ha fortalecido desde septiembre. Pero muchas de las opiniones que respaldan esos aumentos pueden resultar ilusiones.