Los mercados emergentes están sufriendo por la guerra comercial de Trump.

Desbloquee Editor’s Digest de forma gratuita. La editora de FT, Roula Khalaf, elige sus historias favoritas en este boletín semanal. El autor es jefe de estrategia de activos cruzados de mercados emergentes en la UBS. El dominio de Estados Unidos domina el mercado. Las acciones superaron a otros mercados de todo el mundo en un 20% sólo el año pasado. Un indicador cercano al corazón de Donald Trump sigue siendo particularmente débil: la balanza comercial. Esperamos que esto desencadene nuevos aranceles centrados en China. Pero en lugar de verlo en China Estamos viendo movimientos de mercado más importantes en otros países emergentes. Por cinco razones: Primero, China está exportando el estímulo inflacionario más fuerte en al menos 30 años: los precios de exportación de China han bajado un 18 por ciento. Punto más alto después de Covid Esto se compara con una disminución del 5 por ciento a nivel mundial. Según nuestro análisis de los datos del CPB World Trade Monitor, esta depreciación del yuan en el mundo real ha permitido que el dominio de las exportaciones alcance niveles que habían pasado desapercibidos desde los primeros días del acceso a la OMC. Los volúmenes de exportación de China aumentaron un 38 por ciento en los últimos cinco años. en comparación con un aumento del 3 por ciento a nivel mundial. La mayor parte de este aumento de las exportaciones se envió a otros mercados emergentes, además de redireccionar productos chinos con destino a Estados Unidos. Eso no explica el dominio exportador de China sobre el resto de los mercados emergentes del mundo. Más bien, refleja la mejora continua de la cadena de valor de la producción y la exportación del exceso de capacidad de producción. Las nuevas tasas impositivas serán más duras más adelante. Tiene un impacto en la producción y los gastos de capital en los mercados emergentes. Los aranceles podrían ser inflacionarios para Estados Unidos Pero algunos contenidos pueden ser contrarios a esas economías. Verifique su conexión a Internet o la configuración de su navegador. En segundo lugar, los aranceles podrían acelerar la desaceleración de las importaciones chinas. Hasta ahora, las importaciones de productos básicos han estado aisladas de la desaceleración de China. En medio de una fuerte infraestructura e inversión en manufactura Las nuevas tasas impositivas intensificarán las presiones fiscales. y así reducir la capacidad de obtener ganancias Esto desafía esta flexibilidad. Como resultado, los competidores manufactureros chinos han sido los más afectados por la desaceleración hasta ahora. Pero una mayor desaceleración del crecimiento también podría afectar a los exportadores de materias primas. El estímulo fiscal no compensará. Eso es inclinarse hacia el consumo. Esto es positivo para los consumidores y las empresas de Internet que dominan las acciones chinas. pero con una expansión modesta hacia mercados emergentes más amplios. En tercer lugar, con un crecimiento más lento en la mayor parte del mundo en desarrollo. Esto deja al mercado en una posición débil para impulsar una posible Guerra Comercial 2.0 fuera de China, donde vemos que los aranceles impulsarán el crecimiento del PIB al 3 por ciento el próximo año. La inversión en los mercados emergentes está estancada en los niveles de 2008 como proporción del PIB. Las exportaciones también se mantienen estables. y la inversión extranjera directa no puede acelerarse. Aunque hay esperanza para Aun así, «construir amistades» requerirá un apoyo más fuerte en forma de flexibilización de la política monetaria. Pero el aumento de las tasas de interés estadounidenses Limitar continuamente los mercados emergentes para permitir que esto suceda sin afectar el valor de las monedas. Y en muchos casos Industrias sensibles a los impuestos, como automóviles, acero e infraestructura de transporte. y los equipos eléctricos representan una proporción mayor del mercado emergente. especialmente fuera de China más que en los países desarrollados Esta vulnerabilidad se refleja en la valoración de las acciones chinas. Todavía no se ha recuperado de la Guerra Comercial 1.0, pero no en otros mercados emergentes. Con valoraciones superiores al 30 por ciento, a pesar de que los rendimientos sobre el capital son estables. Algunos contenidos no se pueden cargar. Verifique su conexión a Internet o la configuración de su navegador Finalmente, los mercados emergentes fuera de China enfrentan negociaciones comerciales con Trump más desafiantes que nunca. Componentes del déficit comercial de Estados Unidos cambiado mucho Actualmente China representa «sólo» el 27 por ciento. Mientras que otros países En los mercados emergentes a nivel mundial, que representan el 55 por ciento, los déficits con México, Vietnam, Taiwán, Corea y Tailandia aumentaron con especial rapidez. causando más incertidumbre Algunos inversores creen que las valoraciones han descartado esos riesgos tras el reciente mal desempeño. No estamos de acuerdo. El índice de apetito por el riesgo de los mercados emergentes de la UBS se sitúa aproximadamente a medio camino entre la neutralidad y el apetito por el riesgo. Esto es inusualmente fuerte dado el estado del crecimiento global. Los analistas esperan un crecimiento de las ganancias de los mercados emergentes del 14 por ciento durante 2025-2026, en comparación con el 4 por ciento obtenido durante el conflicto comercial de 2018-2019. Los costos de protección de compras versus la depreciación del yuan de incluso la mitad en 2018-19 se ubicaron en el cuartil inferior de los 10. rango de años Los diferenciales de crédito de los mercados emergentes en todos los grupos de calificación están actualmente comprimidos al percentil 18, o diferenciales de crédito más bajos después de la crisis financiera. El mayor atractivo para los mercados emergentes son las altas tasas reales y el colapso inflacionario. Esta es una oportunidad para obtener un ingreso estable. Especialmente la deuda interna que está cubierta contra el riesgo cambiario. Pero los activos sensibles al crecimiento –las acciones y especialmente las monedas– parecen débiles.