Entrevista a Eugene Fama: ¿Para quién son eficaces los mercados financieros?

Joe Walker entrevista a Eugene Fama (Premio Nobel ’13) sobre “¿Para quién es eficiente el mercado?” (Joe Walker Podcast, 31 de diciembre de 2024). Estos son algunos de los intercambios que me llamaron la atención. ¿Son eficientes los mercados financieros? Walker: Gene, estaba hablando con un par de amigos que trabajan en altas finanzas para prepararme para esta conversación. Y una de mis impresiones es Mucha gente piensa que usted mantiene la posición extrema de que los mercados son perfectamente razonables. Pero sé que no lo crees. Y escuché de personas que habían estudiado antes en Chicago. Decir repetidamente que tienes náuseas que el modelo en realidad no existe Y la pregunta es ¿Qué tan eficiente es el mercado? FAMA: En realidad, ¿hay diferentes formas de hablar que son realmente efectivas para quién? Esa es otra forma de decirlo. WALKER: ¿Podría dar más detalles sobre esto? FAMA: Para casi todos Los mercados son eficientes en el sentido de que no tienen información no creada incorporada a los precios. Para las personas con información adicional, el mercado es ineficiente. Por ejemplo, digamos que los de adentro a menudo tienen información adicional. En lo que a ellos respecta Esta acción no tiene un precio completamente eficiente porque tienen información que saben que cambiará el precio. Pero para otros Asumiendo eficiencia Probablemente sea una muy buena aproximación. …así que si dices Háblame de Inversor Profesional. Yo diría que una pequeña fracción de ellos muestra evidencia de tener datos que aún no se han incorporado al precio. Así es como se llega a la cima de la cadena alimentaria. Incluso entre los profesionales Todavía hay muy poca información sobre el precio. Si salgo a bolsa, está bien, el mercado es eficiente para todos. ¿Por qué es relevante probar el desempeño de todos los mercados? La «hipótesis conjunta» se debe a que pone a prueba un modelo básico de formación de precios en los mercados financieros. El problema es que esto es lo que yo llamo una «hipótesis común». Problema de suposición conjunta No puede decirme que el precio refleja toda la información disponible. A menos que indique su postura sobre cuál debería ser el precio. Entonces necesitas un modelo que me diga, por ejemplo, ¿cuáles son los riesgos? ¿Y cuál es la relación entre riesgo y rendimiento esperado? Luego podemos observar las desviaciones de eso y ver si el mercado es eficiente o no. Existe lo que yo llamo este problema de suposición común. Necesita un modelo que le indique cómo se producen los precios. Por eso en la jerga se le llama modelo de equilibrio de mercado. Tienes que conectar eso de manera efectiva. Luego puedo probarlo en el contexto de cualquier modelo que me estés diciendo que está valorando… Bueno, no se puede probar el desempeño del mercado sin una historia sobre el riesgo y el rendimiento. Este es un problema de equilibrio del mercado. Lo contrario también es cierto. No se puede probar un modelo de equilibrio de mercado sin eficiencia del mercado. Entonces estas dos cosas están conectadas en la cadera. No se pueden separar. Los especialistas en marketing eficaces son casi inexistentes y se consideran una tontería en los círculos académicos. No se considera interesante probarlo. Pero todos los que comercializan entienden efectivamente el problema común de los supuestos. Pero no es ampliamente aceptado entre quienes modelan el riesgo y el rendimiento de los activos. Es una suposición implícita. Pero nunca dejaron claro por qué Fama y otros que abogaban por la eficiencia del mercado Así que es la persona más importante en economía conductual. FAMA: Las finanzas conductuales finalmente están teniendo su momento. Pero al final todo es cuestión de comportamiento. …Ahora el problema son las finanzas conductuales. economía del comportamiento No tengo mi propio modelo. Es solo una crítica a otros modelos. Por eso siempre critico a Dick Thaler y le digo: “Oye, es fácil criticar a mis modelos. Si eso es lo que ustedes hacen. Dame tu ejemplo para poder criticarlo” nunca sucedió. me siento muy mal cuando digo No existe una verdadera economía del comportamiento. Es sólo una rama del mercado eficiente. No tienes tu propio modelo. Sólo estás criticando un mercado eficiente. En realidad, son solo mis primos. WALKER: Escuché un debate entre usted y Thaler donde usted dijo que era la persona más importante en finanzas conductuales. FAMA: Eso es lo que dije. Esa es otra línea mía. Si no hay un mercado eficiente Probablemente no tengan nada que criticar.