Este artículo es una versión web de nuestro boletín desprotegido. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los días de la semana. Los miembros Estándar pueden actualizar a Premium aquí. O explore todos los boletines de FT. Buenos días. Los rendimientos de los bonos franceses son iguales a los rendimientos de los bonos griegos. China está por debajo de Japón, arriba está abajo, el negro es blanco y los retornos sin cobertura de una semana vista lo explican todo. Al nivel que se puede explicar. Envíe por correo electrónico sus pensamientos sobre nuestro feliz nuevo mundo a robert.armstrong@ft.com Plaza, un nuevo optimista sobre la agenda comercial de Donald Trump, considera que los aranceles elevados son una estrategia revolucionaria con múltiples medidas. En el juego más simple Las tasas impositivas más altas estimulan negociaciones que conducen a reducciones mutuas de las tasas impositivas. Esta es la visión compartida por Kevin Hassett, quien recientemente fue designado para dirigir el Consejo Económico Nacional. En una entrevista con Unhedged, otros vieron el juego como más ambicioso. Culmina en una reconfiguración del comercio global y de los flujos de capital. En una entrevista con el Financial Times, el ministro de Finanzas, Scott Bessent, describió sus puntos fuertes: “Comprender cómo los sistemas complejos se aceleran o colapsan” y dijo: “Estamos en medio de un reordenamiento del comercio y las relaciones internacionales. Y quiero ser parte de eso”. ¿Cómo sería un juego más grande? ¿Y cómo influirá en el mercado? Yo creo que si Si se produce el «reordenamiento» de Bessent, el mercado podría sufrir una conmoción. Mi colega Alan Beattie argumentó recientemente que es imposible interpretar una agenda económica coherente a partir de los nombramientos económicos de Trump: está muy claro cómo. [tariffs] podrá ser contratado o para cualquier fin o podrá utilizar cualquier otro instrumento económico o financiero o cualquier persona [Trump] será escuchado en cualquier momento Esta semana es una advertencia para cualquiera que crea que lo tiene todo resuelto para la administración Trump. No pueden hacerlo. Estoy de acuerdo con esto Esto es consistente con lo que vimos en el primer mandato de Trump. Compare esto con los cambios significativos que Trump I hizo en la política fiscal. La política comercial de la administración se ha fragmentado y ha dado lugar a algunos cambios cosméticos en las rutas comerciales. Esto hace que las relaciones globales y el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos empeoren. Sin embargo, no hay cambios: el Equipo Trump II podría tener una personalidad diferente y Bessent podría reunir fondos suficientes en la Casa Blanca para intentar algo grande. El economista Shahin Vallée esboza una visión de algo en el Financial Times. Considera que los aranceles arrastrarán a los países con superávits comerciales con Estados Unidos a un «nuevo acuerdo Plaza», un gran acuerdo internacional en forma de recortes coordinados y graduales del valor del dólar. por reducciones en los aranceles estadounidenses Esto no sólo obliga a China a adoptar una mayor flexibilidad monetaria; pero también ayuda a otros países Contribuir de manera más significativa al reequilibrio global. Al estimular la demanda interna, Estados Unidos, a su vez, se esforzará por reducir los aranceles y lograr un cierto nivel de consolidación fiscal. Esto estabilizará el valor del dólar y promoverá un reequilibrio de la economía global que facilite una mejor asignación de la inversión y el ahorro en todo el mundo. Mi pregunta al leer esto es: ¿Está sobrevaluado el dólar? Le envié esto a Valli. Y estuvo de acuerdo en que no lo era. Pero los impuestos harían que así fuera. Valle considera que el período previo al gran acuerdo consta de tres fases. El actual período de luna de miel se caracteriza por el optimismo sobre los próximos recortes de impuestos. y una falta de claridad sobre qué impuestos recibiremos y qué significarán. La segunda fase no es satisfactoria: efectivamente se aplican aranceles. Esto afecta la confianza y empuja al dólar a fortalecerse. Las contramedidas de Europa, Canadá y México afectan. El renminbi está débil. El dólar se fortalece y las condiciones financieras globales se endurecen. Muchos mercados emergentes se encuentran en una situación desesperada. «Este período va a ser doloroso», dijo Vallée. «Trump necesita odiarlo los recortes de impuestos y la política monetaria más flexible». (tal vez pronunciado por un nuevo presidente de la Reserva Federal o un presidente en la sombra de la Reserva Federal) sólo ayudará hasta cierto punto a aliviar el dolor, tal vez después de 18 meses de inicio de la nueva administración. El malestar global lleva al mundo a la mesa de negociaciones. En busca de un acuerdo en el que el dólar se debilite, Estados Unidos gasta menos, principalmente reduciendo el déficit presupuestario. Mientras tanto, el resto del mundo (especialmente China, Alemania y Japón) está gastando más. Hay dos objeciones claras. ¿Por qué los chinos llegaron a un acuerdo de este tipo después de la larga deflación de la economía japonesa en las décadas posteriores al Acuerdo Plaza de 1985? Valle no lo ve como una amenaza para la vida: los chinos no están en el mismo estatus que los japoneses. a mediados de los 90, cuando Japón estaba en auge. Y el acuerdo ha puesto freno a la burbuja inmobiliaria de Japón. Los chinos ya se encuentran en un estado de deflación. Y necesitan reequilibrarse con la demanda interna. Puedo entender por qué los chinos están en contra. ¿Y por qué el admirado Yuan aumenta las fuerzas deflacionarias? [the bargain] obligándolos a lidiar con los desequilibrios en el país Fortalecimiento de la red de seguridad social y aumentar el consumo «No creo que un acuerdo conduzca necesariamente a una profunda deflación en China», dijo Michael Pettis, un economista radicado en Beijing que cree que los desequilibrios globales son un problema que debe abordarse. Las soluciones estructurales piensan que “los países deficitarios tienen la mayoría de las cartas”; Si fijan tipos impositivos y reducen el déficit. Un país que tiene superávit difícilmente podrá hacerlo. Otra objeción es que para Estados Unidos, reducir el déficit comercial significa reducir el consumo (público, privado o ambos), y carece de voluntad para hacerlo. La idea de que la transformación puede lograrse enteramente eliminando el gasto público despilfarrador es contraproducente. Por supuesto que es sólo imaginación. al menos Es necesario recortar los servicios políticamente populares. Los hogares también deben adaptarse, advierte Pettis, pero no deberíamos ver esto en términos de suma cero. “No queremos que disminuya el consumo en los países con déficit. Queremos que la proporción del consumo en el PIB baje, queremos que la producción aumente”, suponiendo que se pueda superar la resistencia al acuerdo. ¿Qué significará el nuevo acuerdo de plaza? ¿Para los activos estadounidenses? Lo que sucederá en la segunda fase de Vallee, la fase de dolor, es difícil de predecir. Los aranceles pueden aumentar la inflación de costos y reducir las ganancias corporativas. El fortalecimiento del dólar reduce el valor de los ingresos obtenidos en el extranjero. La demanda global se verá afectada. Y los productores nacionales pueden tener dificultades para aumentar la producción. Pero todo esto puede ser menos importante que el escape hacia la seguridad que creará la tensión financiera global. Esto respaldará tanto a los bonos del Tesoro como a las acciones estadounidenses. En tiempos de turbulencia, Estados Unidos sigue siendo muy atractivo. Pero el reequilibrio global tras acuerdos globales puede no ser bueno para los activos estadounidenses. La razón es el déficit comercial de Estados Unidos. que cualquier acuerdo Sin embargo, el objetivo es reducir la coherencia en el otro lado del libro mayor. al flujo masivo de capitales hacia los Estados Unidos desde el extranjero Estos flujos de ayuda explican el desempeño y la valoración de los activos de riesgo estadounidenses. eso es especial en comparación con el resto del mundo desde la Gran Crisis Financiera. En otras palabras El actual régimen global crea excedentes de ahorro en el extranjero. que fluye hacia el mercado de capitales de EE. UU. que es abierto y profundo Dando como resultado precios más altos. El quid del acuerdo es eliminar los desequilibrios que provocan este exceso de ahorro. Nuevo Acuerdo de Plaza Al mismo tiempo, aporta beneficios a la economía real. Pero también es muy probable que tenga un impacto en Wall Street. Es difícil decir cómo responderá la administración Trump a este intercambio. “La verdadera pregunta es ¿quién impulsa la política? ¿Es Wall Street o la administración la que quiere reactivar la economía estadounidense?”, preguntó Pettis, ante un mercado hostil. Trump podría retirarse de las reformas estructurales Seguir con los impuestos bilaterales en aras de la belleza. y centrarse en otras áreas políticas o en modo totalmente populista Quizás acepte la hostilidad de Wall Street. Tal como lo hizo Franklin Roosevelt, no sé cuál es más probable Buena lectura Javier Milei FT Unhedged podcast Unhedged podcast ¿No es suficiente? Escuche nuestro nuevo podcast para profundizar durante 15 minutos en las últimas noticias del mercado y titulares financieros, dos veces por semana. Siga los boletines anteriores aquí. Boletines recomendados para su Due Diligence: noticias destacadas del mundo de las finanzas corporativas. 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El próximo choque entre Trump y Wall Street
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