Extraído del libro de Tae Kim sobre Nvidia.

El siguiente es un extracto del libro “The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant”, escrito por Tae Kim, redactor senior de tecnología de Barron’s y publicado el 10 de diciembre por WW Norton & Company sobre el fondo de cobertura activista. Starboard Value, fundada por Jeff Smith, a principios de 2013 los accionistas de Nvidia se pusieron inquietos. El precio de las acciones se ha mantenido estable durante unos cuatro años. Y el desempeño financiero ha sido mixto. en el trimestre más reciente que finaliza en enero. Las ventas aumentaron un 7 por ciento año tras año, pero las ganancias cayeron un 2 por ciento. NVIDIA tiene un balance sólido con alrededor de 3 mil millones de dólares en efectivo neto. que es un activo importante cuando el valor general de mercado El valor total de la empresa es de 8 mil millones de dólares, sin embargo, su tasa de crecimiento es de sólo un dígito. Esto da como resultado un múltiplo precio-beneficio (P/E) de sólo 14 veces las ganancias. Después de respaldar el efectivo disponible de Nvidia, Starboard cree que la compañía está significativamente infravalorada. Y los principales activos de la empresa todavía tienen mucho margen de crecimiento. Caída de fondos: Según presentaciones 13F ante la Comisión de Bolsa y Valores, los fondos de cobertura acumularon 4,4 acciones en Nvidia por un valor aproximado de 62 millones de dólares durante el trimestre que finalizó en junio de 2013. Algunos ejecutivos de Nvidia no estaban entusiasmados de tener a Starboard como inversor. Un alto ejecutivo de Nvidia dijo que la junta directiva de la compañía estaba profundamente preocupada de que los fondos de activistas obligaran a una reorganización de la empresa. Instaló su propia placa y provocó que Nvidia redujera su inversión en CUDA, una importante remodelación que intentará con Darden el próximo año. Otro ejecutivo de Nvidia dijo que Starboard quería un puesto en la junta. Pero el comité retrocedió. La relación nunca llegó a ser demasiado hostil. «No creo que haya llegado nunca a un punto crítico. ¿Conoce DEFCON 1?», dijo un ejecutivo de Nvidia sobre el sistema de alerta utilizado por el ejército estadounidense. Utilizado en una guerra nuclear, DEFCON 5 significa paz, mientras que DEFCON 1 significa que la guerra nuclear es inminente. «El equipo de Starboard se reunió con Jensen y otros líderes de Nvidia varias veces para discutir la estrategia». Al recordar la inversión años después, Smith dijo que Starboard apoyó principalmente un agresivo programa de recompra de acciones. y no centrarse en proyectos que no sean de GPU, como los procesadores de teléfonos. Respetuosamente me abstuve de ejercer más presión después de la reunión. Los fondos de cobertura finalmente desean recomprarlos. En noviembre de 2013, Nvidia hizo dos anuncios: un compromiso de recomprar acciones por valor de mil millones de dólares durante el año fiscal 2015 y la aprobación de una recompra adicional de acciones por mil millones de dólares. El precio de las acciones subió alrededor de un 20 por ciento durante los meses siguientes y Starboard vendió su posición en Nvidia en marzo del año siguiente. Lejos de ser una relación conflictiva, Nvidia y Starboard parecen estar trabajando bien juntos en este corto período de tiempo. «Quedamos increíblemente impresionados con Jensen», dijo Smith. Por su parte, Jensen recordó la reunión con Starboard pero no lo recordaba. ¿De qué estás hablando específicamente? Antes de que se diera cuenta, Starboard ya no era un inversor. Pero ese no es el final de la influencia de Starboard en la industria de los chips. Mellanox fue fundada en 1999 por ejecutivos tecnológicos israelíes, dirigidos por Eyal Waldman, quien se convirtió en director ejecutivo de la empresa. Mellanox suministra redes de alta velocidad para centros de datos. y las supercomputadoras quedaron bajo el estándar «InfiniBand» y pronto se convirtieron en líderes de la industria. Impresionante crecimiento de ingresos Esta cifra aumentó de 500 millones de dólares en 2012 a 858 millones de dólares en 2016. Sin embargo, el elevado gasto en I+D deja poco margen de beneficio. En enero de 2017, Starboard compró una participación del 11 por ciento en Mellanox y envió una carta criticando a Waldman y su equipo por su desempeño decepcionante en los últimos cinco años. El precio de las acciones de Mellanox cayó incluso cuando el Índice de la Industria de Semiconductores se mantuvo hasta un 470 por ciento, los márgenes operativos. eran la mitad del promedio de las empresas pares. «Mellanox ha sido durante mucho tiempo una de las empresas de semiconductores con peor desempeño», dice la carta de Starboard. «Es hora de realizar más cambios. Y las mejoras incrementales se han retrasado mucho después de largas consultas con Starboard y Mellanox. juntas directivas, En junio de 2018 se llegó a un compromiso. Mellanox nombraría a tres miembros aprobados por Starboard para su junta directiva y proporcionaría un fondo de cobertura. Derechos adicionales en el futuro si Mellanox no cumple objetivos financieros no revelados. Incluso con esas concesiones en la mano, Starboard todavía tiene la opción de librar una lucha por poderes para reemplazar a Waldman o, alternativamente, Mellanox podría optar por venderse a una empresa que pueda generar un mejor rendimiento sobre sus activos como empresa gratuita. Se sentaron las bases para una de las transacciones más importantes en la historia de la industria de los chips. En septiembre de 2018, Mellanox recibió una oferta de compra no vinculante de una empresa externa por 102 dólares por acción. Casi un tercio más alto que el precio actual de las acciones de 76,90 dólares, Mellanox ahora está plenamente en juego. La empresa ha pedido a los bancos de inversión que busquen postores alternativos. y finalmente amplió la lista de compradores potenciales a siete en total. Pero rápidamente se dio cuenta de la importancia estratégica del activo. Se decidió que Nvidia debía ganar la subasta. y se unió a la caza en octubre, la lista finalmente se redujo a tres postores principales: Nvidia, Intel y Xilinx, para quienes fabrica principalmente chips. uso industrial Los tres compradores potenciales entraron en una guerra de ofertas que duró meses, con Intel y Xilinx ofreciendo 122,50 dólares por acción, y Nvidia ligeramente más alto, 125 dólares por acción. La compañía ganó la guerra de ofertas el 7 de marzo de 2019, con una oferta en efectivo de 6.900 millones de dólares. Unos días después, Nvidia y Mellanox salieron a bolsa y realizaron una conferencia telefónica con analistas e inversores. «Les diré por qué esto tiene sentido para Nvidia y por qué estoy entusiasmado», dijo Jensen. ¿Aumentan las computadoras de alto rendimiento? Cargas de trabajo que incluyen inteligencia artificial y computación científica. y análisis de datos Se requiere un enorme aumento de la eficiencia. Esto sólo se puede lograr mediante un procesamiento acelerado con GPU y mejores redes. Explica cómo las aplicaciones de IA necesitarán eventualmente decenas de miles de servidores conectados entre sí y trabajando juntos. Y la tecnología de red líder en el mercado de Mellanox será fundamental para hacerlo posible. «Las cargas de trabajo emergentes de inteligencia artificial y análisis de datos requieren optimización intermedia de datos», dijo, y Jensen predice que la informática irá más allá de un solo dispositivo. Es decir, todo el centro de datos se convierte en una computadora. La visión de Jensen se hizo realidad unos años más tarde. En mayo de 2024, Nvidia reveló que parte de la empresa, anteriormente Mellanox, generaba ingresos trimestrales de 3.200 millones de dólares. Eso es un aumento de más de siete veces con respecto al último trimestre de principios de 2020, cuando Mellanox informó que era una empresa pública. Después de sólo cuatro años El antiguo negocio de Mellanox le costó a Nvidia una tarifa única de 6.900 millones de dólares. Genera más de 12.000 millones de dólares en ingresos al año y está creciendo a un ritmo auténtico de tres dígitos. Aprovechado por los activistas”, dijo un alto ejecutivo de Nvidia. “Si se habla de las nuevas empresas de inteligencia artificial de hoy, InfiniBand, que es una tecnología de redes. La tecnología de Mellanox es fundamental para escalar la potencia de procesamiento y hacer que todo funcione”, dijo Brian Venturo, cofundador y CTO de CoreWeave, un proveedor líder de servicios de computación en la nube de GPU y cliente de Nvidia que todavía tiene la mejor solución para reducir la latencia. Controlar la congestión de la red Y para mantener las cargas de trabajo funcionando de manera eficiente, Mellanox fue una casualidad para Nvidia en algunos aspectos. Jensen no estuvo en la cima desde el principio, pero una vez que Nvidia identificó y entendió esta oportunidad, Decidí seguir seriamente a Mellanox, lo cual es muy bueno. Sin embargo, los resultados dependerán de la capacidad de Nvidia para desempeñarse a medida que nuevos negocios pasen a formar parte de la empresa. En ese sentido, Mellanox es un éxito típico de Nvidia: la empresa destacó cuando otras no lo hicieron, y el poder de Mellanox ayudó a que Nvidia ganara su dominio en IA. «Definitivamente pasará a la historia como una de las mejores adquisiciones de la historia. «, dijo Jay Puri, jefe global de operaciones de campo de Nvidia. «Jensen reconoce que la informática del centro de datos requiere redes realmente buenas y de alto rendimiento, y Mellanox es la mejor empresa del mundo en este sentido». lograr todos sus objetivos durante la última década, Jeff Smith de Starboard Value fue el único. Resume la idea también. «Nunca debimos haber dejado el cargo».