dólar americano ‘Poco a poco sobrevalorado’

Manténgase informado con actualizaciones gratuitas registrándose en myFT Foreign Exchange Digest, directamente en su bandeja de entrada. Si pasa suficiente tiempo en ciertos rincones de ciertos sitios de redes sociales. Lo más probable es que veas a alguien señalar a Mississippi como el estado más pobre. Actualmente los estados de EE.UU. Es más rico per cápita que el Reino Unido o Japón. Algunos dicen que es un ejemplo mortal del excepcionalismo estadounidense. mientras que otros estados Se podría argumentar que la asombrosa economía de los Estados Unidos es el gasto en atención médica O señalar que el PIB nominal per cápita es una medida errónea de cuán cómodo se siente realmente el ciudadano medio. Sin embargo, en su última nota, Stephen Jen, de Eurizon SLJ, aclara lo que FT Alphaville se ha estado preguntando desde hace algún tiempo: Entonces: Quizás esto sea simplemente. un indicador del dólar estadounidense muy sobrevaluado Jane: El estado más pobre de Estados Unidos, Mississippi, tiene un ingreso per cápita mayor que el del Reino Unido, Francia y Japón, y sólo ligeramente inferior al de Alemania. ¿Tiene esto sentido para ti? Para nosotros, esta es otra prueba de que el dólar está sobrevaluado. En parte debido al extraordinariamente amplio programa fiscal, algunos analistas cambiarios podrían burlarse de algo tan simple como esto. Apuntan a modelos econométricos más complejos que muestran la fortaleza del dólar. Tiene mucho sentido y probablemente seguirá fortaleciéndose. Y ahora el mercado parece estar de acuerdo, pero Alphaville no puede evitar la sensación de que se están produciendo una serie de fenómenos extraños, como el director de una gasolinera estadounidense. Parece cobrar un salario más alto que el de muchos médicos europeos. O el pasante de Jane Street que gana más dinero que el Primer Ministro del Reino Unido. Es sólo una prueba de que el dólar estadounidense Está extremadamente sobrevalorado. He aquí el argumento más específico de Jen sobre por qué los fenómenos fiscales son tan centrales. Y por qué estima que el dólar está sobrevaluado alrededor de un 22 por ciento en relación con otras monedas del G10, la mayor cantidad desde 2002: ● El excepcionalismo estadounidense no ha sido tan amable. Una buena parte del crecimiento del PIB real es superior. alta tasa de inflación altas tasas de interés y un dólar estadounidense fuerte Todos son el resultado de medidas fiscales agresivas. sin pasar por alto las fortalezas únicas y familiares de Estados Unidos. Planteamos una pregunta retórica: si Estados Unidos se embarcara en un programa de consolidación fiscal para reducir el déficit fiscal del actual 6-7 por ciento del PIB al límite de Maastricht del 3 por ciento del PIB, que es lo que muchos países del exterior esperarían. Europa, considere Criterios de tolerancia en ausencia de una recesión importante ¿Cuál será la tasa de crecimiento del PIB y dónde estará la FFR? ¿Dónde se negociará el dólar? ● La situación fiscal de Estados Unidos es insostenible. Pocas personas discuten este punto. Pero la mayoría de los miembros del Congreso se resistieron a los recortes de gastos en diciembre pasado. es de alrededor del 23 por ciento del PIB, mientras que el ingreso es de alrededor del 17 al 18 por ciento del PIB. Este último se ha mantenido estable en estos niveles durante más de tres décadas. Sin embargo, el primero ha ido aumentando rápida y constantemente desde principios de la década de 2000, desde alrededor de 100. por ciento del PIB en ese momento, al 23 por ciento entre la GFC y Covid, y en promedio al 26 por ciento entre 2021 y 2024. Los países operan con tamaños de gobierno muy diferentes. Esto refleja diferencias culturales y de otro tipo. Por ejemplo, el ratio de gasto del gobierno noruego está entre el 45 y el 50 por ciento del PIB, y el ratio de gasto del gobierno de Singapur es sólo alrededor del 10 por ciento del PIB, señalan los grandes creyentes del gasto estadounidense. Eso no es mucho en comparación con los países europeos. Pero quienes creen en un gobierno pequeño señalan contraejemplos como Singapur, donde los servicios gubernamentales parecen ser intransigentes a pesar de La presencia de un gobierno pequeño en la economía. En todo caso El gasto debería financiarse íntegramente en promedio a lo largo del ciclo económico. Independientemente del nivel de gobierno No es en Estados Unidos. Estados Unidos no está en recesión ni enfrentando ningún trastorno importante. Los defensores de la MMT (Teoría Monetaria Moderna) han promovido durante mucho tiempo un gasto fiscal agresivo mediante la impresión de dinero. Se supone que el gasto fiscal puede recortarse fácilmente cuando sea apropiado. Se nos ha advertido que la política fiscal es asimétrica. Porque es más fácil gastar y más difícil ahorrar. También recordamos las palabras del Presidente Reagan: “Nada durará más que un programa gubernamental temporal”. ● Inflación y depreciación futura de la moneda Estados Unidos ha experimentado una inflación acumulada desde finales de 2019 de alrededor del 24 por ciento, en comparación con el 10 por ciento en Japón y el 10 por ciento en China durante el período. mismo periodo Anteriormente hemos señalado que las diferencias en la inflación de precios y salarios entre países Esto supone una enorme diferencia en los costes de producción. Esto es aproximadamente 53 dólares por hora en los Estados Unidos, 21 dólares en Japón y 10 dólares en China. Esto hace que Estados Unidos Se encuentra en una posición en la que no existe una fuerte competencia en el mercado de productos. No sorprende que Estados Unidos Se necesitan altos impuestos a las importaciones para protegerse Los inversores de los mercados emergentes están familiarizados con el vínculo entre la inflación y las monedas: un control deficiente de la inflación en las economías de los mercados emergentes a menudo conduce a una erosión de la competitividad. Esto hará que la moneda se deprecie para restaurar el valor del tipo de cambio real antes de que se dispare la inflación. Esta es la razón por la que controlar la inflación ha sido un talón de Aquiles de los mercados emergentes durante décadas. Sostenemos que la misma lógica se aplica al dólar, especialmente al USD de Asia: una brecha inflacionaria muy amplia debido a la pandemia eventualmente conducirá a ajustes cambiarios para ayudar a restaurar la competitividad relativa de Occidente y Oriente. Los aranceles pueden proporcionar protección temporal a países que ya no son competitivos. No deberían conducir a un mayor fortalecimiento del dólar. Pero, en nuestra opinión, podría evitar una gran depreciación del dólar. Además, el ingreso per cápita de Japón es sólo un tercio del de California. Esto se debe en gran medida al aumento del 45 por ciento del USDJPY durante este período. ¿Es realmente Japón tan pobre como estas cifras? La respuesta no está clara. ● Nuestro modelo de valoración cuenta la misma historia. [ . . . ] El índice del dólar está sobrevaluado en aproximadamente un 22 por ciento frente a las monedas del G10. El tamaño de la sobrevaluación del dólar es bastante significativo dada su historia y duración. Ha sido el dólar más sobrevaluado en relación con el G10 desde 2002. También es notable que, en términos bilaterales, el dólar parece sobrevaluado en relación con una gama muy amplia de monedas. de nuestras medidas El dólar está sobrevaluado en un 15 por ciento frente al euro, un 24 por ciento frente a la libra esterlina, un 9 por ciento frente al CNY y un 53 por ciento frente al yen, si esto es cierto. ¿Qué podría desencadenar una reversión? Quién sabe. La reducción fiscal parece poco probable, ahora que DOGE se ha reducido a un respetable grupo de mensajes de señales. Mientras tanto, avísenos si necesita que alguien se encargue de ello. Jackson. Misisipí Leer más:- Cómo devaluar el dólar (Consejo para Trump)