Economistas molestos: expectativas perennes

Una historia encantadora de Torsten Slok que siempre es interesante. El gráfico muestra la tasa real de los fondos federales. junto con la trayectoria «esperada» de la tasa monetaria implícita en el precio de mercado de futuros del fondo mutuo (básicamente, un contrato de futuros es una apuesta sobre dónde estará la tasa de los fondos de la Reserva Federal en una fecha futura. Si desea desahogarse (con lo que la Reserva Federal servirá, ¡es fácil poner su dinero donde usted dice que está!) del gráfico se ve así. Incluyendo el pronóstico del «diagrama de puntos» de la Reserva Federal sobre hacia dónde irán las tasas de interés. Pronósticos de inflación y pronosticar tasas de interés a largo plazo a lo largo de la curva de rendimiento. (El rendimiento del bono a 10 años se refiere al rendimiento esperado de un bono a 1 año durante un período de 10 años). Simplemente cambie la etiqueta. En pocas palabras, durante la era indefinida de la década de 2010, las tasas de interés «predichas» por el mercado pronto aumentarían año tras año. El clima es como la primavera en Chicago. Esta semana hacía 35 grados y llovía. ¡La próxima semana será soleada y 70! Enjuagar y repetir Cuando las tarifas subieron en 2016, el mercado en realidad pensó que el aumento sería más lento de lo que fue. Pero el aumento no parecía tener fin. Ciertamente no vieron la caída repentina en 2020 porque no vieron el COVID. Me parece interesante que durante el primer año completo de inflación, 2021-2022, el mercado no subió los tipos de interés en absoluto Ley de Taylor. (¡El aumento de las tasas de interés tan pronto como aumenta la inflación) no ha sido olvidado en la Reserva Federal! Hubo un tiempo en el que era perfectamente razonable esperar que la Reserva Federal aumentara los tipos de interés. Pero el mercado no reflejó ese pronóstico. ¿Cuándo empezará finalmente la Reserva Federal a subir los tipos de interés? En medio del aumento de la inflación El mercado es aún más escéptico respecto de que las subidas de tipos de interés cesen tan rápidamente. Este es el gráfico que se presentó. No puedo aumentar fácilmente la inflación. Pero con la tasa de los fondos federales muy por debajo de la inflación hasta junio de 2022, es interesante que el mercado piense que la Reserva Federal se detendrá, una historia de inflación «temporal» que desaparecerá por sí sola sin repetirse al comienzo de la década de 1980 sin intereses. tasas significativamente por debajo de la inflación Es algo fuerte. Me parece que las previsiones del mercado siguen mostrando una tendencia notablemente clara, el PIB creció como un loco el último trimestre y la Reserva Federal cree que, según la curva de Phillips (que provoca inflación y un fuerte crecimiento), tenemos un déficit. Una economía en pleno funcionamiento La Ley de Taylor (las tasas de interés responden a la inflación y la producción) sigue siendo una buena descripción de lo que hace la Reserva Federal más temprano que tarde. Por lo tanto, si se opera según patrones históricos, Puedes apostar a que el precio caerá mucho más rápido de lo esperado. Hmm, este es un fenómeno antiguo. Las «expectativas» contenidas en las previsiones del mercado parecen incorrectas. No se apresure a sacar conclusiones «irracionales»: en las finanzas siempre hay una salida. lo llamamos «Premium Risk» Aquí se puede ganar dinero. Pero no sin riesgos. Si siempre apuesta a que la tasa de financiación será menor que la tasa de futuros. Ganarás dinero la mayor parte del tiempo. Pero a veces perderás dinero. En primer lugar, en muchas apuestas, las pérdidas ocasionales superarán ligeramente las ganancias normales. Eso es importante. Esto se debe a que un patrón de errores constantes en la misma dirección indica un pronóstico irracional. Pero eso no es cierto. Si juegas a la ruleta y apuestas a cualquier valor menos a 00, ganarás la mayor parte de las veces. Pero a veces pierde mucho e incluso sale ganando en general. Es aún más probable cuando pierdes. A veces perderás, lo cual es muy inconveniente perder dinero. Los economistas suelen utilizar fondos federales futuros para determinar la tasa de fondos federales «esperada». No incluir ningún movimiento en absoluto se consideraría un shock «inesperado». Según esta medida, el comienzo de 2010 se consideró un shock negativo «inesperado» de política monetaria durante meses consecutivos. Mes tras mes El gráfico deja claro que se trata de una lectura de la historia que requiere matices en la interpretación.

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