Hoy tenemos la suerte de contar con los invitados Joseph Joyce, Profesor de Economía y M. Margaret Ball, Profesora de Relaciones Internacionales en Wellesley College. Los datos de la cuenta corriente han sido examinados cuidadosamente en busca de signos de volatilidad potencial o que realmente haya ocurrido. Es posible que sea necesario reducir los déficits que parecen razonables en las condiciones actuales. Si hay una salida repentina de capital extranjero nutrido Como ocurrió en México en 2014-2015, por ejemplo, la Política de presentación de informes del sector externo del FMI para 2023 enumera los países con una posición externa más débil de lo deseable: Argentina, Bélgica, Canadá, Francia, Italia, Sudáfrica, Turquía y Estados Unidos. Estados Unidos en esa categoría. Los requisitos sobre cómo abordar el déficit de cuenta corriente apuntan a la necesidad de ajustar el desequilibrio ahorro-inversión. Utilizando medidas de cambio de gasto y/o reducción de gasto para ajustar la balanza comercial. Los artículos recientes de Kolerus, “¿Qué determina el ajuste de la cuenta corriente durante las recesiones?”, 2021, y Bergin, Kim y Pyun, “Fear of Appreciation and Current Account Ajuste”, 2023, presentan un análisis de esta cuestión. Pero si se analiza de cerca el déficit por cuenta corriente Se encontró que todos los déficits tenían los mismos componentes. La cuenta corriente está formada por las balanzas comerciales. La principal cuenta neta está dominada por los ingresos por inversiones. y el monto del ingreso secundario que incluye transferencias personales. Las posiciones relativas de las dos últimas cuentas pueden complicar la formulación de políticas. Para explicar este punto Consideremos los déficits en cuenta corriente de tres economías emergentes: Turquía, Chile y México, que tienen déficits en cuenta corriente. El déficit de Turquía en 2022 será de 48.751 millones de dólares, cuya principal fuente es la balanza comercial. que tuvo un déficit de 39.812 millones de dólares. Un déficit de ingresos primarios relativamente pequeño de 8.565 millones de dólares también contribuyó al déficit de cuenta corriente. mientras que el monto del ingreso secundario es insignificante. El artículo sobre la cuenta corriente de Turquía señala correctamente que el déficit comercial es un factor clave. Chile en 2022 tuvo un déficit en cuenta corriente de 27.102 millones de dólares, pero el mayor componente no fue el déficit comercial de 11.016 millones de dólares, sino el déficit en cuenta de 16,52 dólares. Esta cifra refleja un déficit de ingresos de inversión directa de 13.267 dólares resultante de las entradas de IED. El superávit de 434 millones de dólares es demasiado pequeño para tener un impacto importante. Algún cambio Tras la devaluación del tipo de cambio, hay que tener en cuenta si cambiará el saldo principal y cómo. El último caso a considerar es el de México. Con un déficit de cuenta corriente en 2022 de 18.046 dólares, el déficit comercial de 42.292 millones de dólares es mucho mayor. Al igual que con el déficit de ingresos básicos de 33.831 dólares, ¿cómo ha logrado México tener un déficit de cuenta corriente mucho menor? La respuesta, por supuesto, es un saldo positivo del ingreso secundario de 58.077 millones de dólares, lo que muestra la contribución de las mudanzas privadas de los trabajadores mexicanos al exterior. Esta situación no es única. Egipto tiene una configuración similar en la cuenta corriente. ¿Se puede ajustar la cuenta primaria o secundaria para reducir el déficit de cuenta corriente? Comencemos con la configuración de los tres países anteriores. con déficits comerciales y cuentas principales y algunos flujos de transferencia de dinero ¿La reacción de la cuenta principal ante la depreciación reforzará o frenará la respuesta de la cuenta comercial? El impacto inmediato sobre los ingresos obtenidos de activos denominados en moneda extranjera debería ser reforzar el aumento de las cuentas comerciales. mientras que la deuda en moneda extranjera ayudará a compensar. Los continuos déficits que deben financiarse aumentarán la deuda nacional. Como resultado, el déficit de ingresos empeorará. Un análisis empírico de Alberola, Estrada y Viani, “Global Imbalances from a Stock Perspective” (2020), muestra que en el caso de los países deudores La balanza comercial ayuda a equilibrar la cuenta corriente. Esto compensó la disminución debida a los flujos de ingresos. En el caso de la economía deudora El canal de la balanza comercial compensa el efecto de empeoramiento sobre las balanzas de ingresos. Colacelli, Gautam y Rebilad en “Japan’s Foreign Assets and Liabilities: Implications for External Accounts” (2021) examinan el caso de Japón. e informan que la respuesta de la balanza de ingresos a los movimientos del tipo de cambio real es menor que la respuesta de la balanza comercial. También informan que la principal respuesta de reequilibrio externo se produce a través de la balanza comercial. Pero la respuesta de los ingresos reduce a los países deudores. Behar y Hassan, “Current Account Revenue Balance: External Adjustment Channel or Vulnerability Amplifier?” (2022), definen el saldo de ingresos para incluir tanto la cuenta principal como la cuenta secundaria. Y se encontró que la balanza de ingresos no juega un papel importante en el mantenimiento de la estabilidad de la cuenta corriente. Los resultados de los tres artículos indican que cualquier evaluación de las medidas necesarias para hacer frente a la crisis de cuenta corriente debería incluir una posible disminución del saldo de ingresos. Las remesas personales son un factor importante en el ingreso secundario neto. Aunque hay ocasiones en las que predominan las transferencias gubernamentales. para muchos mercados emergentes Estas entradas han ayudado a compensar parcialmente el déficit de ingresos del comercio internacional y de las inversiones. ¿Se puede utilizar para reducir el impacto de la crisis? Depende en gran medida del equilibrio de ahorro e inversión que provoca el déficit. ¿Se utiliza el capital extranjero para ahorrar o consumir? ¿Si este último es un producto importado o nacional? Además, varios estudios han demostrado que los fenómenos de afluencia pueden evaluar el valor de los tipos de cambio. que se denomina enfermedad holandesa (Acosta, Lartey y Mandelman, “Remittances and the Dutch Disease” (2009), Lartey, Mandelman y Acosta, “Remittances, the Exchange Rate System and the Dutch Disease” (2012) han estudiado Relativamente pocos han examinado el vínculo entre las remesas y las cuentas corrientes. Bugamelli y Paterno, “¿Do Worker Remittances Reduce the Probability of Current Account Reversals?” (2009) presentan evidencia de que mayores remesas en términos del PIB reducen la probabilidad de ajustes bruscos en la cuenta corriente como reservas de divisas. Hassan y Holmes, “¿Do Remittances Facilitate a Sustainable Current Account?” (2016), encuentran que hay una gran Las remesas resultan en ajustes más rápidos de la cuenta corriente en respuesta a los shocks. Lartey, “The Impact of Remittances on Current Accounts in Developing and Emerging Economies (2019), por otro lado, encuentra evidencia de un impacto positivo contemporáneo, pero aún rezagado efectos negativos Otros cambios Puede afectar a ambos equilibrios de ingresos. Por ejemplo, una contracción del ingreso nacional podría reducir las ganancias de las empresas multinacionales y el déficit de ingresos. Si bien los migrantes que viven en el extranjero pueden aumentar la cantidad de dinero que envían a sus países de origen, por otro lado, la crisis mundial reduce los retornos sobre el ingreso total. mientras que los migrantes pueden perder parte o la totalidad de sus ingresos en el país de acogida. Por lo tanto, el impacto de la renta de factores internacionales merece más atención. Esto es especialmente cierto a medida que los saldos del ingreso primario y secundario se vuelven componentes más importantes de la cuenta corriente. La balanza comercial seguirá siendo el foco principal. Pero los ingresos por inversiones y las remesas podrían empeorar o moderar los desequilibrios en cuenta corriente. Las políticas para resolver la crisis revirtiendo el déficit comercial deben tener en cuenta otros desequilibrios. Estos están registrados en su cuenta. Esta publicación fue escrita por Joseph Joyce.
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