Contribución del invitado: «El impacto decreciente de los tipos de cambio en las exportaciones de China».

Hoy tenemos la suerte de contar como invitado con Willem Thorbecke, académico senior del Instituto de Investigación Económica, Comercial e Industrial (RIETI) de Japón. Las opiniones expresadas son las del autor. y no necesariamente representan a RIETI ni a ninguna otra institución a la que esté afiliado el autor. Las exportaciones de mercancías de China aumentaron de 62.000 millones de dólares en 1990 a 3,6 billones de dólares en 2022. En 1990, las exportaciones de China representaron el 1,9% de las exportaciones mundiales. En 2022, las exportaciones de China equivalieron al 14,3% de las exportaciones mundiales. El gigante exportador de China amenaza a las empresas y los empleos en los países importadores. ¿Cómo afecta el Yuan a las exportaciones de China? Cheng y colegas (2012) examinaron si las exportaciones totales de China se depreciaron utilizando el índice de valor unitario de reexportación de Hong Kong. En respuesta al tipo de cambio real más débil del IPC del FMI y al PIB real ponderado por las exportaciones durante el período 1994-2010, utilizando una estimación de mínimos cuadrados dinámicos (DOLS), informan que la elasticidad del tipo de cambio está correctamente firmada y es estadísticamente significativa. Estos indican que si el yuan se depreciara un 10%, los niveles de exportación estables serían entre un 9% y un 16% más altos. ¿Cómo podrían afectar los tipos de cambio a las exportaciones actuales de China? Es posible que el tipo de cambio no haya afectado las exportaciones de China en los últimos años. Como fue el caso durante la investigación de Cheung et al. (2012), la canasta de exportaciones de China ahora contiene muchos más productos avanzados, como maquinaria, electrónica, productos químicos y vehículos, que durante el período de la muestra. Los productos son más difíciles de fabricar que los productos simples. Por lo tanto, encontrar sustitutos para estos productos es más difícil que para los productos ubicuos. Esto se debe a que encontrar productos sustitutos es más difícil. Por lo tanto, la elasticidad de los precios debería ser menor para los bienes complejos. Además, Jean et al (2023) encontraron que China en 2019 representó más del 50% de las exportaciones mundiales en 600 productos, seis más que Estados Unidos o Japón. y más del doble que la Unión Europea en su conjunto. Señalaron que cuando los exportadores chinos tienen una participación de mercado dominante en un producto A los importadores les resultará difícil encontrar sustitutos. Esto puede reducir la elasticidad precio de la demanda de los productos dominantes de China. Por otro lado, la mayor parte del valor agregado de los productos chinos que se exportan actualmente proviene de China. Xing (2021) registra el crecimiento de las marcas chinas que producen teléfonos móviles. Las empresas de marca obtienen más beneficios de los productos que producen que los fabricantes contratados. Además, McMorrow (2024) muestra que la mayor parte del valor agregado de las computadoras portátiles Huawei proviene actualmente de China, Ah Maed et al (2016) y de Soires et al. (2021) presentan evidencia de que el impacto de los tipos de cambio en las exportaciones aumenta cuando hay más producción interna de valor agregado. Evidencia de series temporales sobre la elasticidad de las exportaciones de China. Por lo tanto, es una cuestión empírica si los tipos de cambio han tenido un mayor impacto en las exportaciones de China en los últimos años que en años anteriores. Chen Chen, Nimesh Salike y yo estamos investigando esta cuestión. En primer lugar, utilizamos estimaciones DOLS y datos trimestrales. Exportaciones reales de China al mundo durante el período de la muestra del cuarto trimestre de 1994 a 2023. Las variables dependientes son el tipo de cambio real del Banco de Pagos Internacionales menos el IPC y el PIB real. En los países de la OCDE, el estadístico t de Dickey-Fuller se reduce. Mantenlo al mínimo. y comprobar las estadísticas de regresión automática de Dickey-Fuller apunta a la interrupción de la serie de exportaciones durante la crisis financiera mundial. La variable ficticia se fija igual a un punto de partida en el segundo trimestre de 2009. La variable ficticia también interactúa con las condiciones de tendencia y del tipo de cambio. Los resultados se presentan en el Cuadro 1. La columna (2) permite considerar tendencias diferenciales y cambios en la elasticidad del tipo de cambio a partir del segundo trimestre de 2009. Se calculan el coeficiente del tipo de cambio efectivo y el tipo de cambio efectivo que interactúan con la variable ficticia. igual a uno a partir del segundo trimestre de 2009. Ambos son altamente significativos estadísticamente. Afirman que la elasticidad del tipo de cambio en el período 1994-2009 es −1,36 y en el período 2009-2023 −1,36+1,05 = −0,31. Por lo tanto, una apreciación del 10% del yuan reducirá las exportaciones en un 13,6% en el período. muestra anterior y sólo el 3,1% en el período de muestra posterior. La columna (3) presenta resultados para el período 1994-2009. La elasticidad del tipo de cambio está correctamente firmada y es mayor que la unidad en valor absoluto. La columna (4) presenta los resultados para el período 2009-2023. El coeficiente del tipo de cambio ahora es insignificante y cercano a cero. Datos del panel sobre la flexibilidad exportadora de China. Una deficiencia del enfoque reportado en el Cuadro 1 es que no controlamos los derechos de aduana. Podemos hacer esto usando el método de Bénassy-Quéré et al. (2021). Explican las exportaciones bilaterales anuales desagregadas mediante un conjunto de efectos fijos. Tipos de cambio reales bilaterales entre países exportadores e importadores. El logaritmo natural de uno más los tipos arancelarios bilaterales del producto. y otras variables Utilizamos datos sobre las exportaciones bilaterales reales de China, desglosadas al nivel de cuatro dígitos del Sistema Armonizado, para 1.242 categorías de exportaciones a 190 países entre 1995 y 2018. El cuadro 2 presenta los resultados para el período 1995-2008 y 2009-2018. La columna (2) presenta los resultados del período de muestra anterior y la columna (3) del período de muestra posterior. en el periodo anterior El coeficiente de elasticidad del tipo de cambio es -1,03. Esto indica que una apreciación del 10 por ciento del yuan reducirá las exportaciones en un 10,3 por ciento. El coeficiente de elasticidad arancelaria es -0,80. Esto indica que un aumento del 10 por ciento en los aranceles reducirá las exportaciones en un 8 por ciento. En el período posterior, el coeficiente del tipo de cambio es -0,07, lo que significa que el tipo de cambio no tiene ningún efecto sobre las exportaciones de China de 2009 a 2018. El coeficiente arancelario es -0,68, lo que indica un aumento del 10 por ciento en los derechos de aduana. reduciría las exportaciones en un 6,8 por ciento. También examinamos si los tipos de cambio afectan de manera diferente a productos más complejos en períodos posteriores. Utiliza el método de Hidalgo y Hausmann (2009) para medir la complejidad. Encontramos que los tipos de cambio no afectan las exportaciones de productos tanto simples como complejos. Resumen del aumento de las exportaciones chinas Seter (2024) informa que la balanza comercial de mercancías de China puede ser un 50% más alta de lo informado en los datos de cuenta corriente de China. Los líderes exportadores de China han creado aranceles en el extranjero. Las estimaciones del tipo de cambio no ayudarán a estabilizar las exportaciones. En lugar de estimular el proteccionismo para ajustar la balanza comercial China debería estimular el consumo interno. y países como Estados Unidos Cuando hay un déficit presupuestario excesivo, se debe emprender una consolidación fiscal. Referencias Ahmed, S., Appendino, M., Ruta, M. 2015. Las cadenas de valor globales y la elasticidad del tipo de cambio de las exportaciones. Documento de trabajo del FMI n.º 15–252, Fondo Monetario Internacional, Washington, D.C. Bénassy-Quéré, A., Bussière, M., Wibaux, P. 2021. Comercio de armas y monedas. Review of International Economics 29, 487-510 Cheung, Y., Chinn, M., Qian, X. 2012. ¿Son diferentes los flujos comerciales de China? International Journal of Finance and Finance 31, 2127-2146. de Soyres, F., Frohm, E., Gunnella, V., Pavlova, E. 2021. Comprar, vender y volver a comprar: El impacto de las cadenas de valor complejas en la flexibilidad de las exportaciones European Economic Review 140, número de artículo 103896. Hidalgo, C., Hausmann, R. 2009. The Building Blocks of Complejidad económica. Actas de la Academia Nacional de Ciencias 106, 10570–10575 Jean, S., Reshef, A., Santoni, G., Vicard, V. 2023. Dominio en los mercados mundiales: The China Conundrum CEPII Policy Brief No. 44 , CEPII, Paris McMorrow, R. 2024 La computadora portátil Huawei revela el progreso de China hacia la autosuficiencia tecnológica. Financial Times, 24 de septiembre. Seter, B. 2024. Último informe externo del FMI. No se lo pierda. Siga el blog Money, 26 de agosto. Xing, Y. 2021. Decoding China’s Export Miracle: Analyzing the Loop. Ciencias de la Tierra, Singapur. Esta publicación fue escrita por Willem Thorbecke.