Probabilidad de Acuerdo Plaza 2.0

Mark Sobel, de OMFIF, analiza la posibilidad de que el nuevo Acuerdo Plaza debilite el dólar. Esto se debe a que es necesario utilizar la zona del euro y el acuerdo con China. Por tanto, la probabilidad estimada es baja y el acuerdo de Mar-a-Lago también es inconsistente con la situación cíclica europea. Un dólar más débil equivale a un euro más fuerte. Esto podría lograrse mediante tasas de interés más altas del BCE y/o expansión fiscal en países europeos clave, pero el BCE actualmente está bajando las tasas de interés debido a la débil economía europea y a que países clave como Italia y Francia carecen de espacio fiscal. La intervención y la intervención en el mercado de divisas del G3 sin cambiar sus fundamentos son en gran medida ineficaces. Por supuesto, los tipos de cambio están impulsados ​​enteramente por la balanza de pagos. Esto suele reflejar la diferencia en las tasas de interés. Y por eso será prácticamente imposible detener el flujo de capital y los tipos de cambio que podrían responder a cualquier acuerdo. ¿China aceptará el acuerdo? La retórica de la ‘devaluación’ de Trump apunta duramente a China China no es parte del Acuerdo Plaza, pero debe ser central en el acuerdo Mar-a-Lago… El debilitamiento del Yuan está causando problemas a las autoridades chinas. El yuan se ha debilitado frente al dólar, hasta el nivel actual de 7,3, lo que refleja la fortaleza general del dólar y las expectativas arancelarias (Figura 1). El riesgo de salidas masivas de capital en un solo sentido, como ocurrió en 2015-2016, es una experiencia que China no experimenta. Quiero repetir, sin embargo, los funcionarios pueden tener la tentación de dejar que el yuan caiga de manera limitada para compensar el impacto de los aranceles y enviar un mensaje a Trump. Este artículo me motivó a consultar el tipo de cambio estadounidense. La eficacia se mide utilizando el IPC (usado convencionalmente) y los costos laborales unitarios. (Esto último implica la evaluación Figura 1: La depreciación del dólar estadounidense ponderada por el comercio (azul) y el ULC depreciado del dólar estadounidense (tan) están registrados en el primer trimestre de 2000 = 0. El NBER define la fecha del pico al mínimo de la recesión en gris. La serie del IPC corresponde a los bienes de la Reserva Federal. Serie ponderada por el comercio conectada a la Serie ponderada por el comercio de bienes y servicios en 2006M01. Observaciones trimestrales del cuarto año 2024, de octubre a noviembre. Fuente: Junta de la Reserva Federal y OCDE, ambos a través de FRED, NBER y cálculos del autor. Entonces, a la luz de un IPC y un ULC («competitividad») más débiles, el dólar no está tan fuerte como lo estaba a mediados de la década de 1980. ¿Por qué Trump? ¿Vigilación de los tipos de cambio? ¿Son los tipos de cambio importantes para la balanza comercial? no puedo negarme Sin embargo, después de haber contribuido a varios informes sobre un enfoque flexible de los flujos comerciales (véanse aquí y aquí), también digo que a medio plazo El ahorro privado está relacionado con la inversión. y el ahorro público (es decir, el equilibrio presupuestario) será un determinante importante de la cuenta corriente e indirectamente de la balanza comercial (como en el FMI, enfoques anteriores del equilibrio macroeconómico que utilizaban CGER y Chinn y Prasad (2003) y varios artículos de Chinn-Ito). [1] [2] [3] [4]- Es probable que la idea de Trump de forzar la caída del dólar tenga poco impacto en la balanza comercial. Si no hay ajuste del equilibrio macroeconómico (Se acepta Lanzando la economía estadounidense De cara a una recesión habrá más tanques de inversión (SI) y, ceteris paribus, una mejor cuenta corriente, en un punto en el que es poco probable que China permita que su moneda se fortalezca frente al dólar estadounidense. Sería interesante examinar no sólo el debilitamiento del IPC (como lo hizo Sobel), sino también el debilitamiento de los CLU. (Esto lleva algo de tiempo): Figura 2: ULC deprecia el yuan chino (en rojo) en el récord de 2021=0 ULC cubre toda la economía. Observaciones proyectadas para 2024 Fuente: OCDE, apéndice estadístico de Perspectivas Económicas, diciembre de 2024 Los chinos están tratando de estimular el crecimiento económico. Parte de esto proviene del estímulo de las exportaciones netas. La apreciación va en contra de esto. Sin embargo, si la administración Trump planea imponer aranceles del 60% a China, solo tenga en cuenta que la desviación estándar del cambio del tipo de cambio CNY/USD mes a mes (2018-2024) es de alrededor de 1,3. % (no anual) con posibles costos de vuelo. China puede permitir que el yuan se debilite significativamente, aunque, como señaló Sobel, Se puede aplicar depreciación. Se utiliza más «gestionado». al menos No esperen grandes planes para gestionar el fortalecimiento del euro y el yuan.